分紅對(duì)上市公司代理成本的影響研究.pdf

1、本文以產(chǎn)權(quán)理論、股利代理理論和自由現(xiàn)金流量理論為基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策和國(guó)有資本分紅政策的背景，將上市公司的收益分配政策、企業(yè)性質(zhì)差異、代理成本納入一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，就現(xiàn)金分紅對(duì)過(guò)度投資和在職消費(fèi)的影響，以及企業(yè)性質(zhì)差異在其中的不同體現(xiàn)進(jìn)行了理論分析，并以我國(guó)上市公司2010-2013年的數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)的回歸方法，分樣本對(duì)現(xiàn)金分紅影響上市公司代理成本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　通過(guò)理論分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)

2、與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，導(dǎo)致了管理層與股東的沖突。反映在代理成本問(wèn)題上，即當(dāng)公司治理制度不能對(duì)管理層的經(jīng)營(yíng)成果做出補(bǔ)償和激勵(lì)時(shí)，就會(huì)引發(fā)管理層的機(jī)會(huì)主義行為，即管理層采取較為隱蔽的手段如過(guò)度投資和在職消費(fèi)為自己謀取私利。但是可以通過(guò)現(xiàn)金分紅政策降低上市公司內(nèi)部管理層的可控自由現(xiàn)金流來(lái)有效降低上市公司代理成本。
　　通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，分紅與過(guò)度投資和在職消費(fèi)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即上市公司通過(guò)向股東分紅在一定程度上制約了上市公司內(nèi)部管理層利用可供自

3、由支配的現(xiàn)金從事過(guò)度投資和在職消費(fèi)?，F(xiàn)金分紅削弱了管理層對(duì)自由現(xiàn)金流的掌控力，而通過(guò)外部渠道獲得的資金又受到監(jiān)管部門(mén)投資者等多方面監(jiān)管，難以被管理層利用謀取私利。但相較于在職消費(fèi)，分紅對(duì)過(guò)度投資的抑制效果較為薄弱。這是因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流水平在一定程度上決定了企業(yè)的過(guò)度投資水平，但現(xiàn)有的半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策導(dǎo)致現(xiàn)金分紅難以高效地降低自由現(xiàn)金流水平，所以在加大企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，制約了現(xiàn)金股利政策對(duì)代理成本的抑制效果。
　　通過(guò)樣本間的對(duì)