我國上市公司資本結(jié)構(gòu)對股權(quán)代理成本影響的實證研究.pdf

1、公司治理問題，關(guān)鍵是降低由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離所帶來的代理成本，而資本結(jié)構(gòu)表面揭示的是企業(yè)資金的不同來源，但實質(zhì)上體現(xiàn)了各種資金背后的不同產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用的關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)對降低股權(quán)代理成本、改善公司治理效率、提高公司業(yè)績有著重要的作用。關(guān)于如何降低股權(quán)代理成本，主要有兩個方面的措施：一方面，增加管理人員的持股比例，從而增加管理者的剩余索取權(quán)，這樣可以內(nèi)在地激發(fā)管理者的積極性，使管理者利益與股東利益更加趨于一致，從而降低

2、股權(quán)代理成本。另一方面是增加債務(wù)。債務(wù)采用固定利息支付方式，債務(wù)的利用可以減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而縮小了管理者從事低效投資的選擇空間，抑制了管理者的在職消費。 本文從實證的角度出發(fā)，運用上市公司432個樣本的連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資兩個方面分析資本結(jié)構(gòu)對股權(quán)代理成本的影響，其結(jié)果表明：股權(quán)結(jié)構(gòu)對股權(quán)代理成本的影響不顯著，管理者持股比例從理論上分析，應(yīng)該是可以降低股權(quán)代理成本的，但是從我國目前的上市公司來看，因為管

3、理者持股比例偏低，所以對股權(quán)代理成本的影響不是特別顯著，但是表現(xiàn)出了負相關(guān)的關(guān)系。說明如果提高管理者的持股比例還是可以降低股權(quán)代理成本的；而對于股權(quán)集中度，從曲線回歸分析的結(jié)果來看，是隨著股權(quán)集中度的增加，股權(quán)代理成本先隨之增加，而當(dāng)股權(quán)集中度達到50％左右的時候，又隨其下降。我們分析這應(yīng)該與國有股持股比例有關(guān)，因為國有股持股比例的平均值為37.19％，在國有股持股比例較高的公司中，大多數(shù)國有股是控股股東，這樣在公司治理中就形成了所有者