代理成本和股權結構對上市公司過度投資行為的影響研究.pdf

1、投資是中國經濟增長的主要導線之一，而中國企業(yè)所常見的非效率投資行為(過度投資、投資不足)將導致經濟波動，對經濟平穩(wěn)增長造成損害。作為企業(yè)最重要的財務管理內容，資本結構解決的是公司融資問題，股利政策解決的是公司盈利分配問題，承接二者的是公司投資行為。相對于融資和股利決策而言，公司投資行為對公司經營績效和經營風險具有更強的相關性，公司投資行為不僅直接影響公司的融資和股利政策，而且在實務中往往作為公司制訂財務政策的起點。
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2、國資本市場的發(fā)展，研究上市公司投資行為和效率問題顯得特別必要和迫切。本文運用委托代理理論、信息不對稱理論研究企業(yè)投資決策形成機制，研究企業(yè)內部治理機制、外部環(huán)境對投資行為的影響。本文主要研究以下幾個方面的內容：首先討論代理成本對過度投資的影響；其次，研究股權結構與投資之間的關系，分析大小股東之間的代理問題對投資的影響；然后討論了代理成本和股權結構兩者的共同作用對過度投資的影響；最后，文章最后進行了總結并提出了相關的政策建議。
　　

3、 本文的主要結論是：由于代理沖突的存在，我國制造業(yè)上市公司普遍存在過度投資行為，代理成本與過度投資呈現正相關關系；兩權分離程度越大，大股東追求控制權私利的動機越大，公司過度投資行為加劇；第一大股東的所有權的增加對過度投資有一定的抑制作用；股權制衡對公司的過度投資也有緩解作用。而且國有企業(yè)和非國有企業(yè)的股權結構對過度投資的影響也不一樣。在代理成本和股權結構的相互影響下，管理費用率和兩權分離程度增大可能會對公司的過度投資行為起到抑制作用。