我國金融類上市公司股權結構、股利政策和代理成本的相關性研究.pdf

1、股利政策的代理成本理論認為公司發(fā)放股利能夠降低代理成本，但在我國金融類上市公司的實踐中難以實現(xiàn)。在我國由于上市公司股權結構不完善、代理問題突出以及我國證券市場還處于一種弱式有效市場，上市公司未形成完善的股利政策制定機制，股利分配存在著一些不規(guī)范之處，如股利分配形式多種多樣、股利支付率低且短期行為嚴重、不分配現(xiàn)象普遍存在等。面對我國日益規(guī)范的證券市場、理性投資者的需求和上市公司自身的價值評價等因素，迫切需要需要科學、系統(tǒng)和實用的理論研究和

2、實務研究成果作指導來規(guī)范金融類上市公司的股利分配政策。 造成上述股利分配特點的影響因素很多，股權結構是其中最重要的內(nèi)在性因素，也是產(chǎn)生代理問題的制度性根源，以金融類上市公司的股利政策、代理成本為研究核心，將其置于股權結構的背景下展開研究具有重要意義。金融類上市公司一直作為滬深兩市重要的風向標和指標股對A股市場運行有著深遠的影響，但其股權結構卻具有股權集中程度較高，非流通股占比大且以國有股(含國有法人股)為控股股東的特殊性，由此導

3、致代理問題突出，股利政策成為控股股東進行“利益輸送”和侵害中小股東利益的工具，而很難發(fā)揮降低代理成本的作用。通過描述性統(tǒng)計和實證研究，其檢驗結果進一步證實了理論分析所做的上項推論，即金融類上市公司在以國有股為控股股東的背景下，存在控股股東利用股利政策侵害中小股東利益的行為，且代理成本較大。這將有助于解釋股權結構中各類型股東，特別是國有股東對上市公司制定股利政策時施加的影響。也從深層次對特定的股權結構下，股利政策、代理成本之間的關系有了更

4、全面、深刻的認識。 因此，從我國金融類上市公司股權結構的基本特征出發(fā)，從降低代理成本的角度，改進和優(yōu)化股利政策的措施應是：首先，構建合理股權結構，為實施最優(yōu)股利政策奠定基礎。其次，改進現(xiàn)有股利政策，實行穩(wěn)定的股利分配，使派現(xiàn)成為上市公司的自發(fā)行為，從而降低控股股東和中小股東的代理成本；理性看待股權融資和債務融資之間的成本差異，鼓勵上市公司使用債務融資工具，為最優(yōu)股利政策的實施創(chuàng)造條件；完善信息披露，增強投資者的權利保護意識教育，