中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策相關(guān)性的實證研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計）文獻(xiàn)綜述題目：中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策相關(guān)性的實證研究一、前言部分股利政策是公司經(jīng)營的一項重要決策，與投資決策、籌資決策一同構(gòu)成企業(yè)理財活動的三大核心內(nèi)容，共同決定企業(yè)的報酬率高低和風(fēng)險大小，從而影響企業(yè)股東財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。一方面它是公司籌資、投資活動的邏輯延續(xù)是公司理財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以樹立良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展

2、條件和機會。因此，股利政策涉及股東的當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益的平衡，涉及企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展機會、未來成長性等重要內(nèi)容，還可以作為降低股東和經(jīng)營者之間委托代理成本的有效手段?；诖?，自1956Lintner關(guān)于股利理論的開創(chuàng)性研究以來，股利研究一直備受理論界和實務(wù)界的關(guān)注。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的最重要因素，決定著治理結(jié)構(gòu)以至影響到企業(yè)的各種決策。股權(quán)結(jié)構(gòu)，從理論上可以理解為企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益權(quán)的分布狀況與匹配方式，是指公司股權(quán)類型及比例

3、配置的結(jié)構(gòu)。近年來關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究逐漸成為公司財務(wù)研究的熱點，這是因為股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中具有基礎(chǔ)性的地位。股權(quán)結(jié)構(gòu)問題一直是證券市場中最基本的問題，也是影響股利政策的最重要因素之一。在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，所有者賦予管理者的管理權(quán)限以及對管理者的監(jiān)控能力是不同的因而不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會產(chǎn)生不同公司行為，導(dǎo)致不同的股利決策腳股權(quán)分置改革的逐步實施使我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大變化，通過比較股權(quán)結(jié)構(gòu)在股權(quán)分置前后對股利政策的影響，可以看

4、到股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股利政策的變化趨勢從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度研究公司股利政策無論是對于公司管理者制定合理的股利政策，還是對于普通投資者研究公司合理的投資價值而言都具有現(xiàn)實的指導(dǎo)意義?；诖?，本文從目前這兩個被各界廣泛關(guān)注的焦點問題——上市公司的股利政策和股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系入手，結(jié)合當(dāng)前理論發(fā)展趨勢，在以往相關(guān)研究的基要來源分成權(quán)益資金和負(fù)債兩組。由于負(fù)債要支付一定的利息，經(jīng)理人員的過度投資已經(jīng)得到了一定的限制。如果股利政策的目的是為了控制經(jīng)理人員過度投資

5、，那么以權(quán)益為主要籌資來源的公司發(fā)放股利的水平應(yīng)該較以負(fù)債為主的公司高。他們的研究證實了那些以權(quán)益為主要資金來源的公司，其股利水平顯著高于舉債公司。為了驗證其結(jié)論，他們進(jìn)一步將權(quán)益資金為主的公司按照管理層持股比例分為兩類即管理層持股比例高和管理層持股比例低的公司。認(rèn)為管理層持股比例高，管理層更有可能與股東的利益一致，股東與管理層間的代理沖突較弱，那么這一類公司應(yīng)該支付較少的股利。他們的研究結(jié)果也很好地支持了這樣的預(yù)期，管理層持股比例高的

6、公司股利水平顯著低于那些管理層持股比例低的公司。他們的結(jié)論證明，股利確實能夠作為降低股東與管理層之間代理沖突的重要工具。（2）內(nèi)部股東和外部股東之間的代理問題。近年來的經(jīng)驗研究表明，存在控股股東(即內(nèi)部大股東)的上市公司中，相應(yīng)的代理問題并不是企業(yè)管理者與股東之間，而是控股股東與小股東(泛指外部股東)之間的利益沖突，股利政策表明了企業(yè)內(nèi)部股東(包括控股大股東及其代理人——管理層)和外部股東之間的代理問題。Ozkan和Mancinelli

7、（2006）考察股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策的關(guān)系，以139家意大利上市公司為研究樣本，得到結(jié)論：由于意大利上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，相關(guān)的代理問題主要產(chǎn)生于大股東和小股東的利益沖突。Faccio，Lang和Young（2001）在2000年研究了歐洲和東亞地區(qū)存在的股利政策及掠奪現(xiàn)象。大量證據(jù)顯示有半數(shù)的西歐公司和東亞大部分商業(yè)集團(tuán)都不同程度地存在著控股大股東通過股利政策掠奪外部小股東的現(xiàn)象。LaPta（2000）將股利的代理模型分為替代模型和