中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策相關(guān)性的實(shí)證研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述題目：中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策相關(guān)性的實(shí)證研究一、前言部分股利政策是公司經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)重要決策，與投資決策、籌資決策一同構(gòu)成企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容，共同決定企業(yè)的報(bào)酬率高低和風(fēng)險(xiǎn)大小，從而影響企業(yè)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。一方面它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)是公司理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以樹(shù)立良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展

2、條件和機(jī)會(huì)。因此，股利政策涉及股東的當(dāng)前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的平衡，涉及企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展機(jī)會(huì)、未來(lái)成長(zhǎng)性等重要內(nèi)容，還可以作為降低股東和經(jīng)營(yíng)者之間委托代理成本的有效手段?；诖耍?956Lintner關(guān)于股利理論的開(kāi)創(chuàng)性研究以來(lái)，股利研究一直備受理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的最重要因素，決定著治理結(jié)構(gòu)以至影響到企業(yè)的各種決策。股權(quán)結(jié)構(gòu)，從理論上可以理解為企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益權(quán)的分布狀況與匹配方式，是指公司股權(quán)類(lèi)型及比例

3、配置的結(jié)構(gòu)。近年來(lái)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究逐漸成為公司財(cái)務(wù)研究的熱點(diǎn)，這是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中具有基礎(chǔ)性的地位。股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題一直是證券市場(chǎng)中最基本的問(wèn)題，也是影響股利政策的最重要因素之一。在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，所有者賦予管理者的管理權(quán)限以及對(duì)管理者的監(jiān)控能力是不同的因而不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會(huì)產(chǎn)生不同公司行為，導(dǎo)致不同的股利決策腳股權(quán)分置改革的逐步實(shí)施使我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大變化，通過(guò)比較股權(quán)結(jié)構(gòu)在股權(quán)分置前后對(duì)股利政策的影響，可以看

4、到股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股利政策的變化趨勢(shì)從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度研究公司股利政策無(wú)論是對(duì)于公司管理者制定合理的股利政策，還是對(duì)于普通投資者研究公司合理的投資價(jià)值而言都具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義?；诖?，本文從目前這兩個(gè)被各界廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題——上市公司的股利政策和股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系入手，結(jié)合當(dāng)前理論發(fā)展趨勢(shì)，在以往相關(guān)研究的基要來(lái)源分成權(quán)益資金和負(fù)債兩組。由于負(fù)債要支付一定的利息，經(jīng)理人員的過(guò)度投資已經(jīng)得到了一定的限制。如果股利政策的目的是為了控制經(jīng)理人員過(guò)度投資

5、，那么以權(quán)益為主要籌資來(lái)源的公司發(fā)放股利的水平應(yīng)該較以負(fù)債為主的公司高。他們的研究證實(shí)了那些以權(quán)益為主要資金來(lái)源的公司，其股利水平顯著高于舉債公司。為了驗(yàn)證其結(jié)論，他們進(jìn)一步將權(quán)益資金為主的公司按照管理層持股比例分為兩類(lèi)即管理層持股比例高和管理層持股比例低的公司。認(rèn)為管理層持股比例高，管理層更有可能與股東的利益一致，股東與管理層間的代理沖突較弱，那么這一類(lèi)公司應(yīng)該支付較少的股利。他們的研究結(jié)果也很好地支持了這樣的預(yù)期，管理層持股比例高的

6、公司股利水平顯著低于那些管理層持股比例低的公司。他們的結(jié)論證明，股利確實(shí)能夠作為降低股東與管理層之間代理沖突的重要工具。（2）內(nèi)部股東和外部股東之間的代理問(wèn)題。近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)研究表明，存在控股股東(即內(nèi)部大股東)的上市公司中，相應(yīng)的代理問(wèn)題并不是企業(yè)管理者與股東之間，而是控股股東與小股東(泛指外部股東)之間的利益沖突，股利政策表明了企業(yè)內(nèi)部股東(包括控股大股東及其代理人——管理層)和外部股東之間的代理問(wèn)題。Ozkan和Mancinelli

7、（2006）考察股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策的關(guān)系，以139家意大利上市公司為研究樣本，得到結(jié)論：由于意大利上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，相關(guān)的代理問(wèn)題主要產(chǎn)生于大股東和小股東的利益沖突。Faccio，Lang和Young（2001）在2000年研究了歐洲和東亞地區(qū)存在的股利政策及掠奪現(xiàn)象。大量證據(jù)顯示有半數(shù)的西歐公司和東亞大部分商業(yè)集團(tuán)都不同程度地存在著控股大股東通過(guò)股利政策掠奪外部小股東的現(xiàn)象。LaPta（2000）將股利的代理模型分為替代模型和