企業(yè)生命周期、并購(gòu)類(lèi)型與并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，是企業(yè)一項(xiàng)重要的資本運(yùn)作手段，一直都是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)之一。縱觀國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者們對(duì)于并購(gòu)的研究，從最初探討并購(gòu)能否改善企業(yè)績(jī)效開(kāi)始，到后來(lái)對(duì)于并購(gòu)績(jī)效影響因素的研究，其中，并購(gòu)類(lèi)型與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，是學(xué)者們主要關(guān)注的問(wèn)題之一。然而,學(xué)者們?cè)谶@一問(wèn)題上并沒(méi)有形成一致的觀點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，有學(xué)者先后將產(chǎn)業(yè)生命周期理論、企業(yè)生命周期理論引入到并購(gòu)類(lèi)型與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究之中，這些創(chuàng)新在一定程度上降低了分

2、歧，然而學(xué)者們并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。
　　本文認(rèn)為，就并購(gòu)類(lèi)型而言，其本身并無(wú)優(yōu)劣之分，只有是否適合企業(yè)的實(shí)際情況之說(shuō)。當(dāng)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)，應(yīng)從自身所處的宏微觀環(huán)境出發(fā)，尤其需要考慮自身所處的企業(yè)生命周期階段，選擇最適合企業(yè)實(shí)際情況的并購(gòu)類(lèi)型?？v觀前人的研究，大多是從并購(gòu)績(jī)效的角度出發(fā)，探討處于不同企業(yè)生命周期階段的主并方，采用不同的并購(gòu)類(lèi)型對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的影響，進(jìn)而推斷出處于不同企業(yè)生命周期階段，主并方適合采取的并購(gòu)類(lèi)型。雖然處于不

3、同企業(yè)生命周期階段的企業(yè)，采取不同的并購(gòu)類(lèi)型會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響，但是，影響并購(gòu)績(jī)效的因素很多，從并購(gòu)績(jī)效推斷處于不同企業(yè)生命周期階段的主并方最應(yīng)該采用的并購(gòu)類(lèi)型，可能帶來(lái)研究結(jié)論的偏差。本文基于前人的研究，以2010—2014年發(fā)生的647個(gè)并購(gòu)事件作為本文的研究樣本，從影響并購(gòu)類(lèi)型選擇的影響因素出發(fā)，通過(guò)構(gòu)建二分類(lèi)的Logistic回歸模型，研究企業(yè)生命周期與并購(gòu)類(lèi)型的關(guān)系。然后，我們考查不同并購(gòu)類(lèi)型對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的影響，并且對(duì)

4、比分析不同生命周期下采用不同并購(gòu)類(lèi)型的績(jī)效差異。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，總體而言，與多元化并購(gòu)相比，相關(guān)并購(gòu)能夠顯著提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，傾向于相關(guān)并購(gòu)，并且相關(guān)并購(gòu)的績(jī)效優(yōu)于多元化并購(gòu)；處于衰退期的企業(yè)，傾向于多元化并購(gòu)，多元化并購(gòu)績(jī)效的優(yōu)于相關(guān)并購(gòu)。
　　本文旨在通過(guò)研究結(jié)果，從政府和企業(yè)兩個(gè)角度提供相關(guān)建議，以幫助我國(guó)上市公司做出科學(xué)的并購(gòu)決策。就政府而言：首先，應(yīng)該健全相關(guān)法律法規(guī)；其次，應(yīng)該減少政府干預(yù)；就企業(yè)而言：