美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查對(duì)中國(guó)相關(guān)上市公司股價(jià)的長(zhǎng)短期影響.pdf

1、近三十年來(lái)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、各國(guó)交通運(yùn)輸條件的不斷改善和各國(guó)人民生活水平的不斷提高，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往也越來(lái)越密切。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也伴隨著各國(guó)對(duì)外貿(mào)易量的不斷增長(zhǎng)。對(duì)外貿(mào)易對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的奉獻(xiàn)舉重若輕。改革開(kāi)放的三十多年里，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易種類和數(shù)量都有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展和巨大的增加。在中國(guó)的出口對(duì)象中，美國(guó)是中國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)伙伴之一。從中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，中美雙邊貿(mào)易額由1979年的24.5億美元增長(zhǎng)為2014年的5907億美

2、元，增長(zhǎng)了近240倍。在中美貿(mào)易額不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，中美之間的貿(mào)易摩擦問(wèn)題也不斷增加。中美之間的貿(mào)易問(wèn)題主要有:貿(mào)易失衡問(wèn)題——表現(xiàn)為中國(guó)順差和美國(guó)逆差、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、反傾銷問(wèn)題和人民幣匯率問(wèn)題。在中國(guó)受到的反傾銷調(diào)查案件中，由美國(guó)發(fā)起反傾銷調(diào)查的數(shù)量最多。在美國(guó)發(fā)起的對(duì)外反傾銷調(diào)查的案件中，針對(duì)中國(guó)的反傾銷調(diào)查案件的數(shù)量也最多。從1999年到2012年近十四年的時(shí)間里，美國(guó)一共發(fā)起針對(duì)中國(guó)的反傾銷調(diào)查案例94起。美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起的反傾銷調(diào)

3、查數(shù)量之多，對(duì)中國(guó)征收反傾銷稅的比例和征稅幅度之高。美國(guó)對(duì)中國(guó)的反傾銷調(diào)查大大增加了中美之間的貿(mào)易摩擦，對(duì)中國(guó)的出口企業(yè)造成了巨大的影響，嚴(yán)重影響中美之間貿(mào)易伙伴關(guān)系的正常發(fā)展。
　　由于中國(guó)的出口貿(mào)易額是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，同時(shí)中美貿(mào)易量在中國(guó)的貿(mào)易總額中的比例又非常高，因而研究對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系有重要影響的反傾銷調(diào)查就顯得十分重要。國(guó)內(nèi)的文章通常從定性的角度或者從宏觀層面來(lái)研究反傾銷問(wèn)題，比如中美之間反傾銷問(wèn)題產(chǎn)生的原因，反傾

4、銷調(diào)查事件的發(fā)生給中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了什么樣的影響。而很少有學(xué)者研究美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查對(duì)微觀層面的定量影響，或者說(shuō)對(duì)相關(guān)公司的影響情況。
　　本文研究美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查對(duì)中國(guó)相關(guān)上市公司股價(jià)的長(zhǎng)短期影響的意義主要有四點(diǎn):首先，研究中美貿(mào)易問(wèn)題和反傾銷調(diào)查的程序，不論對(duì)于國(guó)家的宏觀貿(mào)易還是今后貿(mào)易問(wèn)題的解決都有十分重要的意義。其次，在中美貿(mào)易問(wèn)題上，本文將給出反傾銷調(diào)查對(duì)相關(guān)上市公司的定量影響情況，另外還給出了研究反傾銷定

5、量影響的研究方法和思路。再次，美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查案件原始數(shù)據(jù)的搜集是件十分繁瑣的事情，為此本文用了將近一年的時(shí)間搜集反傾銷案件數(shù)據(jù)。為了保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可信力，花費(fèi)了大量的時(shí)間閱讀美國(guó)官方的卷宗、翻譯相關(guān)產(chǎn)品信息和查找涉案的上市公司。最后，本文用上市公司股價(jià)收益率的變動(dòng)來(lái)刻畫(huà)相關(guān)公司受的影響程度，論文中運(yùn)用了資產(chǎn)定價(jià)模型和經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法，做到了將研究生三年所學(xué)知識(shí)的學(xué)以致用。
　　本文的研究對(duì)象為2002年至2012年美國(guó)對(duì)華

6、反傾銷調(diào)查的中國(guó)相關(guān)上市公司，考察的內(nèi)容為反傾銷調(diào)查對(duì)上述公司股價(jià)的長(zhǎng)短期影響情況。其中，將研究時(shí)段（指事件窗口期）不到一年的稱為短期研究，研究時(shí)段超過(guò)一年的稱為長(zhǎng)期研究，并對(duì)比反傾銷調(diào)查對(duì)相關(guān)公司的股價(jià)在長(zhǎng)期和短期里的影響情況。本文的短期研究所用的方法為短期事件研究法，先考察中國(guó)直接涉案上市公司的股價(jià)在事件窗口期是否存在顯著的異常收益率。另外還增加了同樣生產(chǎn)涉案產(chǎn)品但非直接被起訴的上市公司樣本（稱為概念上市公司），考察反傾銷調(diào)查對(duì)同行

7、業(yè)其他公司是否也有影響。本文的長(zhǎng)期研究所用的方法為日歷時(shí)間組合法(Calendar-time Portfolio Approach)?？疾烀绹?guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查在一年期、二年期和三年期的時(shí)段里是否對(duì)直接涉案的上市公司和概念上市公司的長(zhǎng)期股票收益率有影響。研究順序與短期事件研究法一致，也是先考察直接涉案上市公司，再考察概念上市公司。本文經(jīng)過(guò)認(rèn)真的數(shù)據(jù)整理和數(shù)據(jù)分析，從時(shí)間穩(wěn)定性和程序重要性兩個(gè)角度，挑選美國(guó)商務(wù)部(USDOC)的立案日為短期事

8、件研究的事件日，并把美國(guó)商務(wù)部立案日所在月份作為長(zhǎng)期事件研究的事件月。
　　本文的結(jié)論如下:在短期研究里，美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查的立案日事件對(duì)直接涉案上市公司的股價(jià)有顯著的負(fù)向影響。直接涉案上市公司對(duì)這種影響提前反應(yīng)。對(duì)國(guó)內(nèi)同樣生產(chǎn)涉案產(chǎn)品但卻沒(méi)有被起訴的概念上市公司來(lái)說(shuō)，同樣也有顯著的負(fù)面影響并且有提前反應(yīng)的現(xiàn)象。但是概念上市公司的反應(yīng)程度要小于直接涉案上市公司，而且反應(yīng)的時(shí)間要晚于直接涉案上市公司。長(zhǎng)期研究表明:立案日事件在總體上

9、對(duì)直接涉案上市公司股價(jià)的長(zhǎng)期收益率沒(méi)有顯著的影響，但是直接涉案上市公司規(guī)模的大小直接影響長(zhǎng)期異常收益率的顯著情況。將直接涉案上市公司按公司規(guī)模的大小進(jìn)行分類后發(fā)現(xiàn):立案日事件對(duì)小規(guī)模上市公司股價(jià)的長(zhǎng)期收益率在一年期里有顯著的負(fù)向影響，而在兩年期和三年期的研究期間里沒(méi)有顯著的影響;立案日事件對(duì)大規(guī)模上市公司股價(jià)的長(zhǎng)期收益率沒(méi)有顯著的影響。立案日事件對(duì)概念上市公司股價(jià)的長(zhǎng)期異常收益率沒(méi)有顯著的影響，也沒(méi)有表現(xiàn)出公司規(guī)模上的差異。
　　

10、本文分別給短期和長(zhǎng)期的實(shí)證結(jié)果做了詳細(xì)的解釋。也提出了以下的幾點(diǎn)建議。首先，中國(guó)政府和中國(guó)企業(yè)應(yīng)該重視反傾銷帶來(lái)的危害。雖然本文的實(shí)證結(jié)果是反傾銷立案調(diào)查短期對(duì)上市公司的股價(jià)有顯著的負(fù)向影響，而長(zhǎng)期沒(méi)有顯著的影響。但是本文注意到，上市公司只是被反傾銷調(diào)查的一小部分。研究年度里直接涉案上市公司在所有涉案公司的占比還不足7％。美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查對(duì)所有中國(guó)企業(yè)的影響雖然沒(méi)有得到實(shí)證，但本文的長(zhǎng)期實(shí)證結(jié)果已經(jīng)表明公司規(guī)模會(huì)影響長(zhǎng)期股價(jià)的異常收益

11、率，加上大多數(shù)未上市的公司有規(guī)模小、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、科技含量不高等特點(diǎn)，抵御反傾銷影響的能力就特別弱?？梢灶A(yù)見(jiàn)美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查會(huì)給他們帶來(lái)非常沉重的打擊。其次，本文對(duì)中國(guó)政府和中國(guó)企業(yè)提出了以下建議。對(duì)中國(guó)政府的建議是:1）加快完善貿(mào)易立法，一旦我國(guó)企業(yè)受到國(guó)外反傾銷訴訟時(shí)可以有法律武器維護(hù)自己的利益。2）充分解讀WTO的規(guī)則，行使WTO會(huì)員的權(quán)利和利用WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。3）加快推進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，并得到貿(mào)易伙伴國(guó)家的認(rèn)可。4）

12、做好反傾銷預(yù)警工作。比如分享貿(mào)易信息、法律救助和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。對(duì)中國(guó)企業(yè)的建議是:1）認(rèn)真配合國(guó)外反傾銷調(diào)查，絕不敷衍。2）如果被判反傾銷要積極應(yīng)訴，決不放棄。3）樹(shù)立品牌形象，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。
　　本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:第一，數(shù)據(jù)的創(chuàng)新。本文在數(shù)據(jù)查找上十分用心和細(xì)心。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有人整理和公布美國(guó)對(duì)華反傾銷調(diào)查的數(shù)據(jù)，所以本文所用的反傾銷調(diào)查案件所涉及的案件編碼、立案日等日期、直接涉案的上市公司等數(shù)據(jù)都是辛苦搜集和小心求證的而得

13、來(lái)的。第二，本文在研究?jī)?nèi)容上考察的是反傾銷調(diào)查對(duì)中國(guó)相關(guān)上市公司股價(jià)的影響情況，所以在研究方向?qū)儆趪?guó)際貿(mào)易領(lǐng)域比較新穎的一塊。第三，本文的短期研究模型雖然與巫強(qiáng)等(2014)學(xué)者的研究思路一致，但是在實(shí)證中本文的做法是先研究直接涉案上市公司，然后再增加樣本考察同業(yè)影響情況。另一方面，本文在短期模型中運(yùn)用的參數(shù)檢驗(yàn)方法在國(guó)內(nèi)使用的情況還不多見(jiàn)。第四，本文在實(shí)證中增加了對(duì)反傾銷調(diào)查事件的長(zhǎng)期研究，并在實(shí)證模型中運(yùn)用了日歷時(shí)間組合法，這在反傾

14、銷事件的研究中并不多見(jiàn)，也是區(qū)別于巫強(qiáng)(2014)等學(xué)者最重要的一點(diǎn)。
　　本文的不足之處主要有以下幾點(diǎn):
　　第一點(diǎn)，本文的樣本長(zhǎng)度和樣本數(shù)量相對(duì)較少。一方面是因?yàn)檫x取滬深300作為市場(chǎng)指數(shù)的緣故;另一方面為了保持短期實(shí)證模型和長(zhǎng)期實(shí)證模型樣本的一致，同時(shí)也需要為長(zhǎng)期實(shí)證模型預(yù)留一定的時(shí)間。本文原本收集的數(shù)據(jù)從1999年開(kāi)始，但是在實(shí)證中卻不得不從2002年10月開(kāi)始。如果能用一個(gè)比較好的方法給上證綜指和深證成指進(jìn)行加權(quán)，

15、或者重新構(gòu)造市場(chǎng)指數(shù)，就能把2002年及以前年份的數(shù)據(jù)加入樣本，擴(kuò)展研究期的長(zhǎng)度。
　　第二點(diǎn)，本文對(duì)所搜集的信息還利用不全。美國(guó)的反傾銷調(diào)查除了立案日之外還有多個(gè)程序，如果把耗時(shí)穩(wěn)定而又有重要的程序加入事件研究，那么就可以比較全面的了解到中國(guó)相關(guān)上市公司對(duì)美國(guó)反傾銷調(diào)查的反應(yīng)程度。
　　第三點(diǎn)，本文還沒(méi)有深入挖掘?qū)Ξ惓Ｊ找媛试斐捎绊懙囊蛩?。雖然本文中發(fā)現(xiàn)了公司規(guī)模對(duì)異常收益率的影響，但是可能還有其他的一些因素，比如是否國(guó)有