資產(chǎn)增長、并購與股票收益——滬深A(yù)股的實證證據(jù).pdf

1、對未來投資機會消耗和創(chuàng)造所造成的企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成的動態(tài)變化對股票風(fēng)險-收益特征具有重要影響。近年來，資本市場上的企業(yè)并購活動越來越活躍，并因此伴隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴張。一般來講，企業(yè)資產(chǎn)的擴張通常意味著企業(yè)對投資機會的消耗，進而導(dǎo)致負(fù)的股票預(yù)期收益；然而，如果企業(yè)通過并購創(chuàng)造了新的投資機會，其相應(yīng)的資產(chǎn)擴張則可能具有完全相反的影響。
　　本文在梳理資產(chǎn)增長、并購與股票收益的已有研究的基礎(chǔ)上，以1998-2013年間我國滬深兩市2211

2、家非金融類A股上市公司為樣本，運用Fama&French組合分析方法和Fama&Macbeth兩步回歸方法，首先考察資產(chǎn)增長與股票預(yù)期收益的關(guān)系；其次，將發(fā)生過并購行為的企業(yè)作為子樣本，控制資產(chǎn)增長，進一步考察并購及其與資產(chǎn)增長交互作用對股票預(yù)期收益的影響，并從增長期權(quán)創(chuàng)造和消耗導(dǎo)致的資產(chǎn)風(fēng)險-收益時變特征給出理性定價的解釋。實證結(jié)果表明：整體而言，資產(chǎn)增長意味著企業(yè)對投資機會的消耗，從而對股票預(yù)期收益具有顯著的負(fù)向影響；然而，盡管并購