經理管理防御對企業(yè)非效率投資的影響研究：薪酬結構的作用分析.pdf

1、企業(yè)的投資行為一直是財務管理方向的研究熱點和難點問題之一。由于現(xiàn)實中存在信息不對稱和委托代理問題，很多企業(yè)都不同程度地存在著非效率投資的行為。如何通過對經理人員薪酬結構進行合理設計，達到減少經理管理防御行為對企業(yè)投資效率的影響的目的，降低代理成本，成為理論界的研究重要方向之一。
　　非效率投資行為也是我國企業(yè)常見的一種現(xiàn)象。我國上市公司的實際決策權大多數(shù)掌握在經理人手中，因為管理防御行為的存在導致經理人可能會放棄對企業(yè)利益最大化而

2、選擇對自己利益最大化的投資行為，經理人能否進行最優(yōu)投資決策決定著企業(yè)能否獲得最大利益。高管薪酬結構是委托人的一個重要的激勵機制，本文主要研究經理薪酬結構對管理防御行為對非效率投資行為影響的調節(jié)作用，旨在對上市公司經理人的薪酬結構進行研究，從而設計出更為有效合理的薪酬結構，并進一步完善公司治理結構，提高企業(yè)的投資效率，避免非效率投資行為的出現(xiàn)。
　　首先本文把經理人的管理防御行為作為切入點，采用完全信息博弈模型和信號傳遞模型闡述了經

3、理人的薪酬結構對管理防御動機下企業(yè)非效率投資行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)通過合理的浮動薪酬對經理人員進行補貼，可以使得經理人放棄非效率投資行為從而實施最優(yōu)的投資行為。并且進一步運用博弈的方法分析補貼力度的大小和范圍。
　　其次采用了實證研究的方法對使用博弈模型分析出的理論結果進行檢驗，以Richardson投資期望模型為基礎，通過構建經理管理防御指數(shù)，用薪酬結構作為調節(jié)變量來研究管理防御行為對企業(yè)非效率投資行為的影響。研究表明：（1）經理

4、管理防御與非效率投資行為呈現(xiàn)正相關關系。（2）經理人的固定薪酬對管理防御與過度投資的關系起到正向調節(jié)作用，固定薪酬越高管理防御對過度投資的影響越大。（3）經理人的固定薪酬對管理防御與投資不足的關系起到正向調節(jié)作用，固定薪酬越高管理防御對投資不足的影響越大。（4）經理人持股對管理防御與過度投資行為的關系起到負向調節(jié)作用。經理人持股越高，管理防御對過度投資的影響越小。
　　最后，通過本文的研究表明，經理人的薪酬結構對管理防御行為對企業(yè)