基于經理管理防御的企業(yè)過度投資行為研究.pdf

1、投資決策作為公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎，影響著公司的經營風險、盈利水平以及資本市場對其經營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，因此一直受到財務學家、經濟學家和實業(yè)界的普遍關注。而決策過程的復雜性及影響因素的多重性，使得大量企業(yè)面臨過度投資問題，嚴重損害企業(yè)價值，阻礙企業(yè)的發(fā)展。一般而言投資決策的形成與投資決策者的動機有密切聯(lián)系，甚至是決定因素。而在我國所有權缺位的情況下，經理層擁有企業(yè)的各種決策權，因此本文從經理管理防御角度，采用

2、理論和實證相結合的方法，試圖找出我國公司過度投資行為背后的原因，為防范和減少這種非效率投資行為提供理論依據(jù)，并提出相應對策和建議。
　　本文在系統(tǒng)回顧經理管理防御與企業(yè)過度投資理論基礎上，分析經理管理防御形成的原因以及其對企業(yè)過度投資的影響，并由此提出本文的研究假說：具有管理防御動機的經理人，在制定投資項目時會更多選擇過度投資進行防御，以穩(wěn)定其職位。隨后通過建模分析以及實驗研究方法對此研究假說進行驗證，研究結果表明：(1)由于兩權

3、分離且我國企業(yè)所有權缺位的原因，使得經理人掌握著企業(yè)的經營決策權，成為投資決策的控制者，因此經理人在內部、外部威脅和壓力下，會選擇有利于維護自身職位并使得自身效用最大化的行為；(2)建模分析表明，由于信息不對稱性以及防御的存在，那么擁有控制決策權的經理人會從自身效益最大化角度考慮各種投資決策，從而產生過度投資現(xiàn)象，且實驗研究對此進行了很好的驗證；(3)設置合理的懲罰機制和激勵機制可以使經理人從風險收益角度權衡得失，從而在一定程度上降低經