我國上市公司并購重組股票定價合理性研究.pdf

1、并購重組是世界資本市場永恒的主題，交易定價則是并購重組的核心，關(guān)系到并購重組的成功與失敗以及中小股東的利益問題。2014年《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新國九條”）中明確指出“鼓勵市場化并購重組”，證監(jiān)會等五部委也聯(lián)合出臺相關(guān)政策優(yōu)化并購重組過程，我國將迎來新一輪并購重組熱潮。然而，現(xiàn)有學(xué)者對交易定價問題研究主要集中于標的資產(chǎn)估值方面，而對于并購重組中處于同等地位的發(fā)行股份購買資產(chǎn)中股票定價這一內(nèi)容鮮有關(guān)注。

2、
　　首先，本文分析當前我國并購重組發(fā)展的背景與環(huán)境，通過對并購重組動因理論和股票定價理論的梳理，明確并購重組回歸市場化的發(fā)展趨勢。其次，采用事件研究法，從20個交易日均價波動性、董事會決議會議、召開時機的選擇以及存在內(nèi)部信息外溢現(xiàn)象三個方面，闡述《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（2014）股票定價機制對于不同公司、不同類型的并購重組適用情況；并通過實證分析得出20個交易日股票均價受到公司股權(quán)特征、公司董事會特征、高管特征等因素的

3、影響。
　　最后，本文從適當延長股票定價的時間跨度，推動股票內(nèi)在價值評估，創(chuàng)新融資方式和優(yōu)化支付方式及強化并購重組交易雙方的公司治理等方面提出改進建議。與西方發(fā)達國家相比，當前我國證券市場仍處于發(fā)育階段，短期內(nèi)適當延長股票定價的時間跨度以過渡是非常必要的，而最準確的方式是股票內(nèi)在價值評估，一個可行的方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)法倒逼股權(quán)價值。我國融資方式過于單一，應(yīng)大膽嘗試并購貸款、債券等手段，希望本文的研究能為我國并購重組市場化股票定價的