我國(guó)企業(yè)借殼上市方式之績(jī)效影響的分析.pdf

1、兼并收購(gòu)是資本市場(chǎng)上永恒的主題，借殼上市作為其中一種重要手段，具有上市成本低、審核時(shí)間短等優(yōu)勢(shì)。近年來，借殼上市已經(jīng)成為了我國(guó)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一。但是，借殼上市究竟有哪些操作方式，不同的借殼上市方式是否會(huì)影響上市公司的績(jī)效，這是值得深入研究的問題。
　　本文考察借殼上市方式對(duì)借殼上市績(jī)效的影響。通過對(duì)并購(gòu)及借殼上市相關(guān)理論基礎(chǔ)的回顧，界定了借殼上市的概念和本文的研究范疇。通過對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)生的大量借殼上市案例的研究，根據(jù)取得殼

2、公司控制權(quán)方式和支付方式的不同將借殼上市方式劃分為了資產(chǎn)性借殼上市方式和股權(quán)性借殼上市方式兩類，并對(duì)每類借殼上市方式的一般操作過程做出了詳細(xì)的圖解說明，為實(shí)證研究的樣本分類提供依據(jù)。選取2007年到2014年我國(guó)A股市場(chǎng)上發(fā)生的82家借殼上市案例作為實(shí)證研究樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)方法分析了借殼方的特征，發(fā)現(xiàn)借殼方選擇借殼上市時(shí)機(jī)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響并與其所屬行業(yè)有關(guān)。對(duì)被借殼方的特征以及借殼上市方式對(duì)借殼成敗的影響進(jìn)行了Logistic回歸分析

3、，發(fā)現(xiàn)發(fā)展能力弱、市場(chǎng)表現(xiàn)差的殼公司和采用資產(chǎn)性借殼上市方式更容易使得借殼上市成功。對(duì)借殼上市成功的樣本選取會(huì)計(jì)指標(biāo)法衡量借殼上市的績(jī)效，運(yùn)用因子得分法對(duì)選取的四個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)提取公共因子構(gòu)建借殼上市綜合績(jī)效的得分模型，得出殼公司在借殼上市前后綜合績(jī)效得分的變化，通過對(duì)總體樣本和不同借殼上市方式分類樣本的均值檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)借殼上市的短期（一年）績(jī)效均值顯著為正，資產(chǎn)性借殼上市方式使得借殼上市的績(jī)效顯著提高，而股權(quán)性借殼上市方式檢驗(yàn)結(jié)果并不顯著。對(duì)

4、借殼上市績(jī)效和借殼上市方式、借殼上市交易規(guī)模、借殼上市雙方企業(yè)的特征等可能影響績(jī)效的因素進(jìn)行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)借殼上市方式與借殼上市績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這表示采用資產(chǎn)性的借殼上市方式會(huì)提高借殼上市的績(jī)效；借殼上市的績(jī)效與殼公司市盈率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即殼公司的市盈率越高，借殼上市的績(jī)效越高；而交易規(guī)模和殼公司的企業(yè)性質(zhì)在影響程度上不具備統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的顯著性。最后，總結(jié)了全文的結(jié)論并對(duì)政府、監(jiān)管部門和借殼上市雙方企業(yè)提出