我國企業(yè)借殼上市方式之績效影響的分析.pdf

1、兼并收購是資本市場上永恒的主題，借殼上市作為其中一種重要手段，具有上市成本低、審核時間短等優(yōu)勢。近年來，借殼上市已經(jīng)成為了我國資本市場的熱點之一。但是，借殼上市究竟有哪些操作方式，不同的借殼上市方式是否會影響上市公司的績效，這是值得深入研究的問題。
　　本文考察借殼上市方式對借殼上市績效的影響。通過對并購及借殼上市相關(guān)理論基礎(chǔ)的回顧，界定了借殼上市的概念和本文的研究范疇。通過對我國資本市場上發(fā)生的大量借殼上市案例的研究，根據(jù)取得殼

2、公司控制權(quán)方式和支付方式的不同將借殼上市方式劃分為了資產(chǎn)性借殼上市方式和股權(quán)性借殼上市方式兩類，并對每類借殼上市方式的一般操作過程做出了詳細(xì)的圖解說明，為實證研究的樣本分類提供依據(jù)。選取2007年到2014年我國A股市場上發(fā)生的82家借殼上市案例作為實證研究樣本，運用描述性統(tǒng)計方法分析了借殼方的特征，發(fā)現(xiàn)借殼方選擇借殼上市時機受經(jīng)濟環(huán)境影響并與其所屬行業(yè)有關(guān)。對被借殼方的特征以及借殼上市方式對借殼成敗的影響進行了Logistic回歸分析

3、，發(fā)現(xiàn)發(fā)展能力弱、市場表現(xiàn)差的殼公司和采用資產(chǎn)性借殼上市方式更容易使得借殼上市成功。對借殼上市成功的樣本選取會計指標(biāo)法衡量借殼上市的績效，運用因子得分法對選取的四個會計指標(biāo)提取公共因子構(gòu)建借殼上市綜合績效的得分模型，得出殼公司在借殼上市前后綜合績效得分的變化，通過對總體樣本和不同借殼上市方式分類樣本的均值檢驗發(fā)現(xiàn)借殼上市的短期（一年）績效均值顯著為正，資產(chǎn)性借殼上市方式使得借殼上市的績效顯著提高，而股權(quán)性借殼上市方式檢驗結(jié)果并不顯著。對

4、借殼上市績效和借殼上市方式、借殼上市交易規(guī)模、借殼上市雙方企業(yè)的特征等可能影響績效的因素進行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)借殼上市方式與借殼上市績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這表示采用資產(chǎn)性的借殼上市方式會提高借殼上市的績效；借殼上市的績效與殼公司市盈率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即殼公司的市盈率越高，借殼上市的績效越高；而交易規(guī)模和殼公司的企業(yè)性質(zhì)在影響程度上不具備統(tǒng)計檢驗的顯著性。最后，總結(jié)了全文的結(jié)論并對政府、監(jiān)管部門和借殼上市雙方企業(yè)提出