我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素分析.pdf

1、跨國(guó)并購(gòu)是當(dāng)今企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的重要形式，也是國(guó)際直接投資的主要形式。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多，資金數(shù)額也越來(lái)越大，因此研究我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有積極的意義。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，我國(guó)企業(yè)可以避開(kāi)貿(mào)易壁壘，與世界其他國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效互動(dòng)，參與到全球產(chǎn)業(yè)資源及格局的整合中。而這種作用會(huì)直接體現(xiàn)在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效上。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的成敗不僅僅在于是否完成交易，更在于交易完成后的效果如何。國(guó)內(nèi)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的研究主要集中于跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀、

2、動(dòng)機(jī)、利弊以及相關(guān)法律問(wèn)題的討論。實(shí)證方面則主要研究外國(guó)并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的績(jī)效等相關(guān)問(wèn)題。針對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)研究并不多，因此本選題也就更有意義。 在國(guó)內(nèi)已有研究成果的基礎(chǔ)上，本文以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)具體的案例及搜集的71個(gè)樣本的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的基本情況進(jìn)行分析。我們將我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的軌跡分為三個(gè)階段，闡述了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的變化歷程。從并購(gòu)主體、并購(gòu)規(guī)模、目標(biāo)地域、所涉及的行業(yè)、交易方

3、式以及自身特點(diǎn)等方面，對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要特點(diǎn)以及企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位分布狀況、產(chǎn)業(yè)分布狀況等進(jìn)行了比較具體的分析，對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所采取的并購(gòu)方式進(jìn)行了討論。最后，從微觀和宏觀兩個(gè)方面，闡述了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要障礙。 在對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)情況作了概述之后，針對(duì)我國(guó)的研究缺乏對(duì)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因和績(jī)效的相關(guān)分析的缺陷，本文研究了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚣捌渑c企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系。研究企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，是對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的一種探

4、源性分析。結(jié)合我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際情況，本文將其分為市場(chǎng)獲取型、技術(shù)獲取型和資源獲取型三大類(lèi)。然后分別針對(duì)不同的動(dòng)因如何影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效問(wèn)題，采用個(gè)案分析的方法，研究其影響。本文認(rèn)為，不同的動(dòng)因其績(jī)效的產(chǎn)生機(jī)理也各不相同。市場(chǎng)獲取型的跨國(guó)并購(gòu)其績(jī)效主要來(lái)源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大，技術(shù)獲取型的跨國(guó)并購(gòu)其績(jī)效主要來(lái)源于核心技術(shù)的獲得進(jìn)而產(chǎn)生的生產(chǎn)成本的降低或產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增加，而資源獲取型的跨國(guó)并購(gòu)其績(jī)效主要來(lái)源于企業(yè)對(duì)所

5、獲取資源的探采和有效配置利用。相對(duì)市場(chǎng)獲取型和技術(shù)獲取型的跨國(guó)并購(gòu)，資源獲取型的跨國(guó)并購(gòu)由于后期投入巨大，回收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，使得其績(jī)效更難以評(píng)價(jià)。本文以2001-2005年進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的24家中國(guó)上市企業(yè)為樣本，在考慮企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生所需要的時(shí)間因素的基礎(chǔ)上，選取主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率以及凈利潤(rùn)率四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)分析我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行的前一年到后三年間的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效。實(shí)證表明，

6、我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效并不明顯，且呈現(xiàn)出劇烈波動(dòng)的趨勢(shì)。特別是在跨國(guó)并購(gòu)后第三年，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯下降，顯示出我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效方面的不理想。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步探討了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的方式與績(jī)效的關(guān)系，以及協(xié)同效應(yīng)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響，認(rèn)為我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)中，缺乏并購(gòu)后整合的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)法獲得明顯的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，因而影響了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效。 此外，本文也結(jié)合相關(guān)案例，對(duì)影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)

7、效的影響因素進(jìn)行了分析。我們分別對(duì)企業(yè)所具有的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的支付手段、交易價(jià)格、企業(yè)自身的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)實(shí)力、企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)間的企業(yè)文化差異、政府關(guān)聯(lián)度、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)類(lèi)型以及東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行了分析。認(rèn)為在我國(guó)，政府關(guān)聯(lián)度越高的企業(yè)，其跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效也越好。實(shí)證表明具有產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，其跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效都比較好。 而國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)將提高實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的可能性和成功率，相應(yīng)的提高企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效；企業(yè)的規(guī)模和

8、經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效也越高。而就跨國(guó)并購(gòu)的三種主要支付方式而言，本文認(rèn)為，換股支付的方式既可以降低資金壓力，又可以減少償債風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，有助于提高并購(gòu)績(jī)效，將會(huì)逐步成為我國(guó)企業(yè)未來(lái)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的主要支付方式。而對(duì)企業(yè)文化的分析認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，自身企業(yè)文化并不明顯的企業(yè)，其并購(gòu)績(jī)效明顯優(yōu)于企業(yè)文化相對(duì)成熟的企業(yè)。比較特別的是交易價(jià)格對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的影響。在交易價(jià)格的分析上，一般認(rèn)為較高的交易價(jià)

9、格通過(guò)直接影響跨國(guó)并購(gòu)的支出，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)交易的收益產(chǎn)生不利影響。然而我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易價(jià)格越高，其并購(gòu)績(jī)效也越好。這是由于我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)多使用現(xiàn)金支付的方式，這使得交易價(jià)格越高，我國(guó)企業(yè)所需支付的現(xiàn)金就越多，并購(gòu)后的償債壓力也就更小。通過(guò)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的分析，我們從企業(yè)和政府兩個(gè)層面提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。企業(yè)方面，應(yīng)通過(guò)理性選擇跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，從跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)端上提高跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效；積極提高

10、企業(yè)的規(guī)模、學(xué)習(xí)優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)、重視國(guó)際型管理人才的培養(yǎng)、以提高企業(yè)的整體素質(zhì)；重視企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的整合問(wèn)題，以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向來(lái)建立業(yè)務(wù)構(gòu)架和組織體系。政府方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的宏觀指導(dǎo)和政策支持；完善與跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，建立完整的法律體系；完善我國(guó)的資本市場(chǎng)以及企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的融資制度。 本文是在前人研究的基礎(chǔ)上，以我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效與其相關(guān)因素的內(nèi)在聯(lián)系為線索，分析了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)與