換股合并中換股比例研究——基于鹽湖鉀肥并購(gòu)鹽湖集團(tuán).pdf

1、從19世紀(jì)末到現(xiàn)在，西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購(gòu)浪潮，在此推動(dòng)下，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)也得到了迅猛發(fā)展，企業(yè)之間的并購(gòu)越來(lái)越頻繁，而頻繁并購(gòu)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付壓力使企業(yè)并購(gòu)的支付方式發(fā)生較大的變化，從剛開(kāi)始的現(xiàn)金支付方式變?yōu)楝F(xiàn)在的以股票支付為主的方式，即換股并購(gòu)。換購(gòu)并購(gòu)就是以股換股，避免了現(xiàn)金支付方式下公司大量的現(xiàn)金流出，所以受到更多規(guī)模急需擴(kuò)張公司的青睞。在換股吸收合并中，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、換股比例的確定、價(jià)值效應(yīng)的評(píng)價(jià)等等都是比較重要

2、的，其中確定換股比例的準(zhǔn)確性是企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵。對(duì)換股合并的研究尤其是對(duì)換股合并中換股比例的研究可以為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展提供指導(dǎo)和借鑒意義，正確引導(dǎo)我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組、公司合并以及資源的有效利用，更重要的是為現(xiàn)有上市公司的換股并購(gòu)和資金的籌措提供實(shí)際的借鑒和指導(dǎo)。
　　本文在介紹換股合并相關(guān)基礎(chǔ)理論以及換股合并中換股比例確定方法的基礎(chǔ)上，選取了鹽湖鉀肥換股合并鹽湖集團(tuán)的案例進(jìn)行分析，對(duì)換股比例的確定方法進(jìn)行了試算及

3、適用性分析，并將實(shí)際案例中換股比例與試算結(jié)果進(jìn)行比較，得出了案例中在確定換股比例時(shí)所使用的模型是較為準(zhǔn)確的結(jié)論，同時(shí)也提出了自己的觀點(diǎn)，即在確定換股比例時(shí)，可以將每種方法進(jìn)行最后的加權(quán)平均，得出一種綜合的換股比例的確定方法。文章最后提出了幾點(diǎn)確定換股比例的相關(guān)建議。
　　本文的創(chuàng)新之處在于：首先，目前為止，只有為數(shù)不多的學(xué)者對(duì)全流通后的并購(gòu)案例中換股比例的確定問(wèn)題進(jìn)行深入細(xì)致的研究，本文選取了股市全流通后代表性的換股合并案例，介紹

4、換股并購(gòu)換股比例的理論和方法，系統(tǒng)全面的研究換股比例確定的各種方法，并在文章中實(shí)際檢驗(yàn)案例所使用換股比例模型的合理性；其次，本文對(duì)各個(gè)模型中變量、調(diào)整參數(shù)的確定進(jìn)行了一定的創(chuàng)新。比如在采用以“合并之初的EPS不被稀釋”為約束條件模型計(jì)算換股比例時(shí)，對(duì)于協(xié)同效應(yīng)I本文采取的方法是對(duì)I分別取值進(jìn)行彈性分析；最后，在分析案例得出結(jié)論的同時(shí)，提出了自己的創(chuàng)新性的觀點(diǎn)：在確定換股比例時(shí)，可以將每種方法進(jìn)行最后的加權(quán)平均，得出一種新型的換股比例的確