換股吸收合并中換股比例及估值問(wèn)題研究——以百視通合并東方明珠為例.pdf

1、由于受到互聯(lián)網(wǎng)媒體、移動(dòng)新媒體的沖擊，傳統(tǒng)媒體必須向新興媒體轉(zhuǎn)型，因此采用新技術(shù)與傳統(tǒng)媒體產(chǎn)業(yè)交叉融合的新媒體運(yùn)營(yíng)模式是文化傳媒企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。而并購(gòu)則是一種企業(yè)完成快速轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的捷徑，其中換股吸收合并方式因不會(huì)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力，成為許多上市公司選擇的并購(gòu)方式。換股比例作為換股合并的核心內(nèi)容，體現(xiàn)著雙方的博弈和利益訴求，而且現(xiàn)實(shí)中有些文化傳媒企業(yè)因明星的投資入股存在價(jià)值高估的現(xiàn)象。因此，研究文化傳媒業(yè)換股吸收合并中的換

2、股比例和估值問(wèn)題，不僅可以為換股吸收合并的成功實(shí)施提供借鑒，而且還能正確引導(dǎo)我國(guó)文化傳媒企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、資源重組并成功完成轉(zhuǎn)型。
　　本文選取了文化傳媒業(yè)換股吸收合并的第一例——百視通合并東方明珠進(jìn)行了分析。首先，對(duì)實(shí)際換股比例的合理性進(jìn)行測(cè)算，即分別采用了現(xiàn)有四種確定換股比例的方法進(jìn)行試算后，將其結(jié)果與實(shí)際換股比例比較，分析了存在差異的原因并得出結(jié)論:采用每股市價(jià)之比確定換股比例較為合理;其次，從估值結(jié)果和估值方法兩個(gè)角度對(duì)百

3、視通在換股合并過(guò)程中所購(gòu)買(mǎi)的四家公司的估值合理性進(jìn)行分析并得出結(jié)論:(1)運(yùn)用收益法對(duì)文化傳媒企業(yè)估值更合理;(2)采用收益法估值容易受主觀性判斷的影響。
　　本文得到的啟示:(1)文化傳媒企業(yè)借助資本市場(chǎng)融合是一條行之有效的路徑;(2)規(guī)范現(xiàn)有確定換股比例的方法，探索更加合理的方法;(3)關(guān)注價(jià)值評(píng)估方法的選擇和應(yīng)用;(4)關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)對(duì)文化傳媒企業(yè)價(jià)值的提升作用。
　　本文的主要貢獻(xiàn):基于文化傳媒企業(yè)擁有大量無(wú)形資產(chǎn)的特