董事會社會資本、融資決策對文化企業(yè)成長影響的研究.pdf

1、隨著中國文化產(chǎn)業(yè)政策相繼出臺，文化企業(yè)的成長備受關(guān)注。但因具有無形資產(chǎn)多、項目風(fēng)險大、資產(chǎn)評估難的特征，文化企業(yè)的成長在一定程度上受到融資約束，因此融資決策的制定對于文化企業(yè)成長尤為重要。作為企業(yè)的核心決策者，董事會在文化企業(yè)融資決策的制定中發(fā)揮重要作用。由于相較于其他戰(zhàn)略決策，融資決策的外部性更強，因此董事會必須擁有豐厚外部社會資本才可以為企業(yè)提供融資決策所需要的信息和資源。然而根據(jù)權(quán)變理論，董事會在制定融資決策時還會受到產(chǎn)業(yè)政策的影

2、響，決策達成后的執(zhí)行效率又會受到CEO權(quán)力的影響。因此，有必要探究董事會社會資本如何通過融資決策影響文化企業(yè)成長，并研究文化產(chǎn)業(yè)政策和CEO權(quán)力兩個情境因素在其中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。由于文化產(chǎn)業(yè)政策是非企業(yè)層面的高層因素，本文采用跨層調(diào)解的分析方法進行研究。
　　在理論研究方面，盡管社會資本作為董事會的隱性特征正逐漸受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，但少有研究基于“結(jié)構(gòu)-行為-績效”的研究范式對董事會社會資本作用于企業(yè)成長的內(nèi)部機理進行分析，其中將董

3、事會融資決策作為中介的研究更少。另外，以往研究對政策環(huán)境及CEO權(quán)力等情境因素的關(guān)注還明顯不足，未能將董事會治理行為研究和情境研究納入一個理論框架體系中，使得董事會對企業(yè)成長影響的理論邏輯與實踐邏輯存在差異。
　　本文在分析文化企業(yè)“董事會社會資本—融資決策—企業(yè)成長”的作用機理基礎(chǔ)上，以董事會社會資本為解釋變量，融資決策為中介變量，文化企業(yè)成長為被解釋變量，文化產(chǎn)業(yè)政策、CEO權(quán)力為調(diào)節(jié)變量，以2011年至2016年101家文化

4、產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，運用SPSS2.0軟件、HLM跨層分析軟件進行實證研究。結(jié)果顯示:(1)董事會政治關(guān)聯(lián)、董事會金融背景對融資決策具有顯著的正向作用;(2)融資決策在董事會政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)成長間發(fā)揮部分中介作用，且中介作用與直接作用方向相反;融資決策在董事會金融背景與企業(yè)成長間發(fā)揮部分中介作用，且中介作用與直接作用方向一致;(3)CEO權(quán)力在董事會融資決策與企業(yè)成長之間發(fā)揮倒U型非線性調(diào)節(jié)作用。當(dāng)CEO權(quán)力較低時CEO權(quán)力促進融資決策對

5、企業(yè)成長的正向作用，當(dāng)CEO權(quán)力較高時CEO權(quán)力削弱融資決策對企業(yè)成長的正向作用。(4)產(chǎn)業(yè)政策在董事會金融背景與董事會融資決策間發(fā)揮正向的跨層調(diào)節(jié)作用，且該調(diào)解作用可通過融資決策中介傳導(dǎo)至企業(yè)成長。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:(1)建立了董事會社會資本-融資決策-企業(yè)成長的中介效應(yīng)模型，部分打開了董事會治理的黑箱，豐富了現(xiàn)有“結(jié)構(gòu)-行為-績效”邏輯結(jié)構(gòu)的研究。(2)構(gòu)建了CEO權(quán)力在融資決策與企業(yè)成長間發(fā)揮倒U型非線性調(diào)節(jié)作用的模

6、型;(3)構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)政策對董事會社會資本與融資決策間關(guān)系的跨層調(diào)節(jié)作用模型，將跨層數(shù)據(jù)模型的檢驗方法納入到公司治理的研究當(dāng)中，豐富了公司治理的研究方法。
　　最后，根據(jù)研究結(jié)論本文對文化企業(yè)治理提出了三點建議:(1)關(guān)注董事會社會資本通過融資決策對企業(yè)成長的促進作用，構(gòu)建具有豐厚社會資本的董事會，提升這些董事會成員在融資決策制定中的話語權(quán)。(2)把握政策紅利，充分發(fā)揮董事會社會資本的資源效應(yīng)和信號效應(yīng)，加大融資規(guī)模，實現(xiàn)快速發(fā)展。