香港人民幣離岸市場與在岸市場利率聯(lián)動性研究.pdf

1、自2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以來，人民幣國際化進(jìn)程逐漸加快。作為人民幣國際化的橋頭堡，香港人民幣離岸市場的發(fā)展也取得了令人矚目的成就，特別是離岸人民幣存貸款市場，截至2014年底，香港離岸人民幣資金池規(guī)模達(dá)到1萬余億元，成為全球最大的人民幣離岸金融中心。2013年6月，由香港財資市場公會公布人民幣香港銀行間同業(yè)拆借利率，作為離岸人民幣貸款及利率合約等金融產(chǎn)品的定價參考，標(biāo)志著香港人民幣離岸貨幣市場基準(zhǔn)利率正式形成。
　　

2、本文從香港人民幣離岸市場發(fā)展現(xiàn)狀著手，將定性分析與定量研究結(jié)合，把離在岸市場間聯(lián)系渠道和實證分析作為研究重點，對離在岸市場利率的聯(lián)動關(guān)系進(jìn)行深入研究。
　　首先，本文對有關(guān)人民幣離岸市場發(fā)展以及離在岸市場間聯(lián)動性的有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)隨著我國資本賬戶的逐步開放以及香港人民幣離岸市場的快速發(fā)展，兩個市場間聯(lián)動性日益增強(qiáng)。其次，分析香港人民幣離岸市場的發(fā)展歷程及離岸人民幣貨幣市場、債券市場及股票市場，研究發(fā)現(xiàn)香港人民幣離岸市場

3、開展的人民幣業(yè)務(wù)種類不斷增多，為離在岸人民幣市場間利率聯(lián)動性的研究奠定了現(xiàn)實基礎(chǔ)。第三，對香港人民幣離岸市場和在岸市場之間的聯(lián)系渠道進(jìn)行簡要分析，了解到人民幣主要通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、直接投資、金融市場投資以及貨幣互換等聯(lián)系渠道進(jìn)行跨境流動。第四，對香港離岸人民幣利率形成機(jī)制進(jìn)行分析，得出香港人民幣利率形成機(jī)制不同于在岸市場利率形成機(jī)制。離在岸市場上形成兩種不同的人民幣利率，導(dǎo)致兩個市場之間套利行為頻繁發(fā)生，為離在岸人民幣市場間利率聯(lián)

4、動性的研究奠定了理論基礎(chǔ)。第五，通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗以及VAR模型對人民幣香港銀行同業(yè)拆息與上海銀行間同業(yè)拆借利率進(jìn)行實證研究，研究結(jié)果表明，在隔夜期限上，在岸市場并不處于價格信息中心地位，離岸市場對在岸市場產(chǎn)生一定的影響；在1周、1月、3月及6月期限上，在岸市場仍處于絕對的價格信息中心地位。最后，根據(jù)實證結(jié)果，對全文進(jìn)行總結(jié)，并提出繼續(xù)完善 SHIBOR利率體系，貨幣政策要從數(shù)量型模式向價格型模式轉(zhuǎn)變，加快發(fā)展香港人民幣離岸市場、加