香港人民幣離岸市場對內(nèi)地金融市場影響的研究.pdf

1、近年來香港人民幣離岸市場保持迅猛發(fā)展勢頭，而國內(nèi)由于資本項目尚未完全開放，內(nèi)地金融市場受到自由度的限制，短時期內(nèi)只能被動地接受香港人民幣離岸市場影響。內(nèi)地金融市場的發(fā)展還不完善，導致其難以借助某些市場化手段自然而迅速地進行應變和調(diào)整。隨著離岸市場不斷發(fā)展，我們應當持續(xù)關(guān)注香港人民幣離岸市場已經(jīng)或者可能給內(nèi)地金融市場帶來的沖擊和風險，尋找有效的應對手段和緩解負面效應的方法，確保內(nèi)地金融市場平穩(wěn)運行。
　　本文將首先對香港人民幣離岸市

2、場與內(nèi)地金融市場的聯(lián)系渠道，包括人民幣跨境清算機制、離岸人民幣獲取與回流渠道以及離岸人民幣留存渠道進行整理與分析，以此為基礎，再分別通過理論分析探討香港人民幣離岸市場可能對內(nèi)地直接金融市場、間接金融市場以及貨幣政策帶來的影響，發(fā)現(xiàn)香港人民幣離岸市場是通過離岸人民幣的利率及匯率對內(nèi)地直接金融市場和間接金融市場產(chǎn)生影響的。
　　然后本文將股票市場作為我國直接金融市場的代表，選取了香港人民幣同業(yè)拆借利率(Hibor)、不可支付離岸人民幣

3、期貨價格(NDF)、上證綜指的收盤價，基于VAR模型，運用格蘭杰因果檢驗、脈沖響應函數(shù)、方差分解，發(fā)現(xiàn)香港人民幣離岸市場難以對內(nèi)地股票市場產(chǎn)生較大的實質(zhì)性沖擊。由于香港人民幣同業(yè)拆借市場和NDF期貨市場目前市場規(guī)模較小、成交數(shù)量相對內(nèi)地金融市場微不足道，以及人民幣資金的跨境流動仍有一定的限制，因此目前來說香港離岸人民幣市場對內(nèi)地直接金融市場的影響相對較小。
　　接著本文又將內(nèi)地商業(yè)銀行作為間接金融市場的代表，選取了香港人民幣同業(yè)拆

4、借利率(Hibor)、不可支付離岸人民幣期貨價格(NDF)、上海同業(yè)拆借利率(Shibor)三者的日數(shù)據(jù)，建立了VAR模型，進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)Shiobr與Hibor呈反向變動關(guān)系，與NDF先是同向變動然后變?yōu)榉聪蜃儎?，說明香港人民幣離岸市場對內(nèi)地間接金融市場會產(chǎn)生一定的影響。
　　最后選取香港人民幣存款與內(nèi)地貨幣供給，基于VAR模型進一步分析香港人民幣離岸市場對內(nèi)地貨幣政策的影響，發(fā)現(xiàn)在一定程度上香港人民幣離岸市場會對內(nèi)地貨幣