創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自2009年創(chuàng)立以來(lái)發(fā)展十分迅速，僅幾年時(shí)間，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司就達(dá)到了400多家，為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的中小型新興企業(yè)和高成長(zhǎng)性科技企業(yè)提供了良好的股權(quán)融資平臺(tái)和成長(zhǎng)機(jī)遇，成為推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。股權(quán)融資固然在很大程度上緩解了創(chuàng)業(yè)板上市公司難以籌集長(zhǎng)期發(fā)展資金的困境，但自此又形成了過(guò)度依賴(lài)與偏愛(ài)股權(quán)融資的發(fā)展趨勢(shì)，并出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率偏低、流動(dòng)比率偏高等資本結(jié)構(gòu)扭曲現(xiàn)象。
　　資本結(jié)構(gòu)從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，是包括股東、

2、董事、監(jiān)事和管理層等在內(nèi)的相關(guān)利益主體爭(zhēng)奪控制權(quán)、剩余索取權(quán)的博弈結(jié)果，因此，公司治理結(jié)構(gòu)的合理與否將對(duì)融資模式的選擇、資本結(jié)構(gòu)的形成產(chǎn)生根本性的影響。從理論上講，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)價(jià)值最大化、資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，然而由于創(chuàng)業(yè)板上市公司起步晚、規(guī)模小，發(fā)展還很不穩(wěn)定，家族式控制、股權(quán)分布不均、領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)不健全等公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)發(fā)生了偏離。為此，本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用公司治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理

3、論，探究了創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的特征，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，并據(jù)此從完善創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，有針對(duì)性地提出了促進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的對(duì)策建議。
　　具體而言，論文包括五部分。第一部分為緒論，主要介紹研究的背景意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、主要內(nèi)容、方法路線(xiàn)和創(chuàng)新之處。第二部分為資本結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)理論的理論基礎(chǔ)，主要界定了公司治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的概念，梳理了資本結(jié)構(gòu)和公司治

4、理結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。第三部分為公司治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的特征分析，研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司多利用外源融資而少利用內(nèi)源融資、偏好股權(quán)而較少利用長(zhǎng)期負(fù)債的融資行為，產(chǎn)生了過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率和過(guò)高的流動(dòng)負(fù)債比率特征；而公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)集中度過(guò)高，所有權(quán)、監(jiān)督權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)三權(quán)高度重合以及監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)問(wèn)題突出。第四部分為公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果表明，家族集中控股、大股東之間制衡程度、大股東參與公司治理情況、激勵(lì)情況、領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、會(huì)議行