貨幣政策傳導渠道中的銀行治理與銀行行為.pdf

1、貨幣政策傳導就是從貨幣政策的執(zhí)行到經(jīng)濟結(jié)果產(chǎn)生的整個過程，它既是宏觀經(jīng)濟學研究的主要對象，也是貨幣理論與政策的核心內(nèi)容。而貨幣政策傳導過程中最重要的一方面研究就是關(guān)于貨幣政策傳導渠道，貨幣政策傳導渠道是指中央銀行通過運用一定的貨幣政策工具來影響經(jīng)濟變量，進而實現(xiàn)其貨幣政策目標的傳導途徑。
　　關(guān)于貨幣政策傳導渠道研究先后經(jīng)歷了傳統(tǒng)貨幣渠道、信貸渠道再到風險承擔渠道的過程。其中，傳統(tǒng)貨幣渠道只關(guān)注銀行負債（存款及貨幣）而忽視了銀行資

2、產(chǎn)（貸款）對經(jīng)濟活動的影響。而信貸渠道觀點持有者則認為，貨幣政策可以通過影響銀行貸款改變局部投資水平，進而影響產(chǎn)出。傳統(tǒng)的貨幣渠道是建立在完全信息的金融市場假設(shè)條件下，個人和企業(yè)的各種資金來源可以方便相互替代，而實際上金融市場存在摩擦，信息不對稱使得金融資產(chǎn)不具有完全替代性（如債券不能完全替代銀行貸款），因此，貨幣政策對經(jīng)濟運行的影響可以通過改變市場對特定借款人（如中小企業(yè)）的授信能力及授信條件得以強化。金融危機發(fā)生后，學者們又進一步提

3、出了貨幣政策風險承擔渠道，強調(diào)貨幣政策通過影響銀行的風險認知和風險容忍，進而影響銀行投資的風險頭寸，對貨幣政策傳導的效果產(chǎn)生影響。
　　貨幣政策各傳導渠道的存在性與有效性在國內(nèi)外文獻中均得到了充分驗證，貨幣政策的貨幣渠道、信貸渠道和風險承擔渠道同時存在，但一方面，不同國家由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和金融體制不同，其發(fā)揮的作用存在差異;另一方面，銀行顯性特征，如資本充足情況、流動性和規(guī)模或是商業(yè)模式等差異也使得同一國家中不同商業(yè)銀行在面臨相同

4、貨幣政策沖擊時的信貸行為和風險承擔行為不同。本文研究則認為，銀行貸款和風險是銀行行為的最終結(jié)果，這一最終結(jié)果是商業(yè)銀行基于貨幣政策調(diào)整進行反應并調(diào)整行為而最終形成的。而公司治理方面研究認為，公司治理作為一國產(chǎn)權(quán)制度、市場結(jié)構(gòu)、政治文化背景、法律法規(guī)體系等相互作用的結(jié)果，在傳統(tǒng)委托代理理論中就已證明治理結(jié)構(gòu)能直接影響公司行為，因此，商業(yè)銀行在不同貨幣政策條件下行為差異應是貨幣政策與銀行治理的共同作用結(jié)果，貨幣政策是一種外部沖擊，而銀行治理

5、結(jié)構(gòu)是銀行行為的內(nèi)在決定因素。在銀行當中，董事會有責任審核和批準銀行的貸款政策和投資決策，因此，銀行董事會以及其他治理機制都可以通過影響銀行董事會決策來影響銀行貸款和投資，最終影響銀行績效與風險。
　　本文基于貨幣政策傳導的銀行貸款渠道和風險承擔渠道理論以及銀行公司治理研究，考察了治理機制這一隱性特征在貨幣政策傳導的銀行貸款渠道和風險承擔渠道中所發(fā)揮的異質(zhì)性作用。從多個治理機制和綜合治理指數(shù)兩個方面構(gòu)建銀行治理的代理變量進行實證研

6、究，得出的結(jié)論認為:以法定存款準備金率變化衡量的貨幣政策變動顯著影響了銀行貸款規(guī)模和風險承擔，法定存款準備金率上升多帶來的緊縮效應能夠降低銀行貸款規(guī)模并有效降低銀行信貸風險，而1年期貸款基準利率和1年期央行票據(jù)發(fā)行利率的緊縮能夠有效降低銀行同業(yè)業(yè)務風險。在考察不同銀行治理機制在貨幣政策銀行貸款渠道中的作用方面，第一大股東持股、是否上市等治理機制顯著影響了銀行貸款行為，而董事會結(jié)構(gòu)對銀行貸款影響并不顯著。衡量監(jiān)督作用的治理指數(shù)越大，貸款規(guī)

7、模更低，并且監(jiān)督指數(shù)與法定存款準備金率的交乘項顯著為負，表明監(jiān)督作用越強的銀行的貸款更為謹慎且對法定存款準備金率反應更為敏感，其在法定存款準備金率下降時，更多的減少了銀行的貸款規(guī)模。在考察不同銀行治理機制在貨幣政策風險承擔渠道中的異質(zhì)性作用時發(fā)現(xiàn)，各治理機制對銀行信貸風險影響并不顯著。衡量銀行總體治理水平的治理指數(shù)與銀行信貸風險顯著負相關(guān)關(guān)系，表明治理水平較好的銀行，其信貸風險水平更低。法定存款準備金率與總指數(shù)交叉項的系數(shù)也顯著為負，表