企業(yè)環(huán)保投資對(duì)股權(quán)資本成本的影響研究——基于環(huán)境管制的調(diào)節(jié)效應(yīng).pdf

1、改革開(kāi)放到如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)三十多年的快速發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展在提升人民生活水平的同時(shí)也引發(fā)環(huán)境污染、資源枯竭的問(wèn)題。2015年十八屆五中全會(huì)上，“美麗中國(guó)”納入十三五規(guī)劃之中。2015年政府工作報(bào)告中李克強(qiáng)總理提出實(shí)施“中國(guó)制造2025”。生態(tài)文明建設(shè)不僅僅是一種理念，一種社會(huì)道德，更重要的它已經(jīng)上升為國(guó)家的政策導(dǎo)向，重要的戰(zhàn)略部署。企業(yè)既是環(huán)境污染源的制造者，也是自然資源主要的開(kāi)采人。而目前，我國(guó)的環(huán)境問(wèn)題仍主要靠政府去解決、維護(hù)，

2、這無(wú)疑加重了政府部門(mén)的財(cái)政負(fù)擔(dān)，也不利于社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制促使企業(yè)將環(huán)境成本負(fù)外部性內(nèi)部化，真正做到“誰(shuí)污染、誰(shuí)治理”，達(dá)到企業(yè)自愿履行環(huán)境責(zé)任的目的，能夠真正從根源解決我國(guó)的環(huán)境污染問(wèn)題。公眾通過(guò)企業(yè)披露的環(huán)境信息了解企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行情況，且環(huán)境信息披露在一定程度上可以解決由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的股權(quán)資本成本高的問(wèn)題，但披露質(zhì)量的高低無(wú)法真正說(shuō)明企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化的程度。而環(huán)保投資決策作為環(huán)境管理會(huì)計(jì)的重要內(nèi)容，能夠真正地體現(xiàn)企

3、業(yè)為環(huán)境活動(dòng)投入了多少資金，是污染物排放、資源消耗成本的減項(xiàng)，因此從環(huán)保投資的視角研究企業(yè)環(huán)境責(zé)任問(wèn)題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選擇企業(yè)環(huán)保投資作為切入點(diǎn)，從資本市場(chǎng)的角度研究企業(yè)環(huán)保投資對(duì)股權(quán)資本成本的影響。首先，本文回顧并梳理了企業(yè)環(huán)保投資與股權(quán)資本成本的國(guó)內(nèi)外研究成果。此外，又基于本文的研究變量與理念，闡述本文所依據(jù)的理論基礎(chǔ)，為研究假設(shè)提供理論支持。
　　其次，本文從事后、事前兩個(gè)角度闡述目前應(yīng)用較為廣泛的

4、股權(quán)資本成本估值模型，并對(duì)其進(jìn)行了初步的篩選，并最終選擇出三類事前股權(quán)資本成本模型做進(jìn)一步比較。第一，以A股重污染行業(yè)上市公司為樣本，測(cè)算三種模型下的股權(quán)資本成本，并對(duì)其進(jìn)行比較；第二，對(duì)所估算的資本成本進(jìn)行相關(guān)系數(shù)的分析；第三，依據(jù)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)代理變量對(duì)股權(quán)資本成本的影響效果，以不同計(jì)算方式得出的股權(quán)資本成本與各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行多元線性回歸。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果與樣本特性，最終選擇PEG模型作為本文股權(quán)資本成本的估值模型。
　　最后

5、，在實(shí)證分析內(nèi)容中，本文采用時(shí)間固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)保投資與股權(quán)資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步驗(yàn)證環(huán)境管制的調(diào)節(jié)效應(yīng)，行業(yè)環(huán)境管制能增強(qiáng)二者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系；將地區(qū)環(huán)境管制分為環(huán)境立法管制與環(huán)境執(zhí)法管制，發(fā)現(xiàn)環(huán)境立法管制減弱企業(yè)環(huán)保投資對(duì)股權(quán)資本成本的負(fù)向影響；環(huán)境執(zhí)法管制可以加強(qiáng)二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系；環(huán)境執(zhí)法管制能夠顯著增強(qiáng)地區(qū)環(huán)境立法管制的效果，使得環(huán)境立法管制的減弱調(diào)節(jié)得到改善。政府應(yīng)進(jìn)一步完善環(huán)境管制機(jī)制，逐步制定與