我國(guó)企業(yè)投資決策中的資本成本錨定效應(yīng)研究.pdf

1、投資活動(dòng)是企業(yè)生存和發(fā)展的重要前提，是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力必不可少的重要條件，這就意味著投資決策成為了企業(yè)財(cái)務(wù)決策中最核心的問(wèn)題。只有科學(xué)、合理的投資決策才能夠保障股東財(cái)富最大化。資本成本是投資者提出的要求報(bào)酬率，是企業(yè)管理者必須達(dá)到的最低報(bào)酬水平，是公司財(cái)務(wù)管理的最基本目標(biāo)。企業(yè)的投資決策必須以資本成本作為基準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行，才能保障企業(yè)投資決策的合理性。因此，資本成本對(duì)企業(yè)投資決策起到錨定作用。
　　企業(yè)投資決策的研究一直是公司財(cái)務(wù)

2、決策研究的重點(diǎn)。1958年，Modigliani和Miller從資本成本的基本性質(zhì)出發(fā)，深入探討了資本成本對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)政策制定過(guò)程中的重要作用。企業(yè)投資決策理論也進(jìn)一步發(fā)展，MM投資理論、新古典投資理論、Tobin的Q理論、融資約束理論和委托代理理論等，都加深了人們對(duì)企業(yè)投資決策行為的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)了企業(yè)資源的配置，有效的實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)，提高了經(jīng)濟(jì)效益。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)投資決策的研究涉及較廣，但大多集中于基于代理沖突的自

3、由現(xiàn)金流假說(shuō)以及由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的融資約束假說(shuō)等方面的研究，但較少研究是繼MM理論之后，進(jìn)一步對(duì)企業(yè)投資決策中資本成本的錨定效應(yīng)研究。因此，本文系統(tǒng)探究我國(guó)上市企業(yè)投資決策中的資本成本錨定效應(yīng)，并提出對(duì)于企業(yè)如何使用資本成本作為企業(yè)投資決策的基準(zhǔn)“錨”的合理建議，為更好的實(shí)現(xiàn)股東財(cái)務(wù)最大化，保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展提供理論保障。
　　本文研究的內(nèi)容主要包括：文獻(xiàn)綜述、理論梳理、投資決策中資本成本錨定效應(yīng)研究以及數(shù)據(jù)分析等。首先

4、簡(jiǎn)要介紹本文的研究背景，闡明本文的研究意義、研究?jī)?nèi)容與研究思路以及創(chuàng)新之處等。其次，本文回顧與分析了錨定效應(yīng)、投資決策決策、企業(yè)投資決策中資本成本的錨定效應(yīng)研究的相關(guān)理論以及國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，為后文研究提供理論基礎(chǔ)和思路。并對(duì)企業(yè)投資中資本成本的錨定效應(yīng)的影響機(jī)理進(jìn)行闡述，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)假設(shè)。在假設(shè)的基礎(chǔ)上以上市公司的數(shù)據(jù)為樣本檢驗(yàn)企業(yè)投資決策中是否有“錨定效應(yīng)”的存在，且受動(dòng)態(tài)錨定或靜態(tài)錨定問(wèn)題進(jìn)行研究。最后，總結(jié)了本文的主要研究