金融狀況指數(shù)分析體系的構(gòu)建及應(yīng)用研究.pdf

1、近年來，金融危機頻發(fā)，金融危機與貨幣政策之間的關(guān)系成為各國貨幣政策制定者和學者的最為關(guān)注的話題之一。由于貨幣政策的制定和實施對一國的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定具有重要影響，因此，貨幣當局也逐漸意識到貨幣政策的重要性，期望通過某種方式縮短貨幣政策發(fā)生效應(yīng)的時滯。目前，各國央行均通過選擇或設(shè)置一個或一套評價貨幣政策制定、執(zhí)行和實施效果指標體系的方式，來幫助決策者制定更為合理、科學和有效的貨幣政策。在加拿大銀行構(gòu)建的貨幣狀況指數(shù)基礎(chǔ)上，構(gòu)造的指數(shù)金融

2、狀況指數(shù)即為其中一種方式。而對金融狀況指數(shù)的研究大多集中在金融狀況指數(shù)的構(gòu)建和金融狀況指數(shù)在貨幣政策中的應(yīng)用方面，對金融狀況指數(shù)本身的研究和討論被眾多學者和實踐工作者所忽視。本文擬通過構(gòu)建一套分析金融狀況指數(shù)的體系，試圖為金融狀況指數(shù)的空間結(jié)構(gòu)、時間演化、影響因素及效應(yīng)等問題提供一個答案，在完善和豐富金融統(tǒng)計相關(guān)理論的同時，為央行和其他決策部門制定、發(fā)布和使用金融狀況指數(shù)提供依據(jù)，為其制定貨幣政策乃至經(jīng)濟、金融政策提供一定的指導(dǎo)。全文主

3、要內(nèi)容包括：
　　一是緒論。闡述本文的選題背景及意義，從指標構(gòu)成、分析方法及應(yīng)用領(lǐng)域三個層面，系統(tǒng)梳理國內(nèi)外有關(guān)金融狀況指數(shù)的研究成果。同時，給出本文的研究思路及研究方法，并總結(jié)可能存在的創(chuàng)新點。
　　二是理論基礎(chǔ)研究。首先給出金融狀況指數(shù)的構(gòu)建思路及測算結(jié)果，并從內(nèi)部和外部兩方面分析其不同作用機制，然后，從內(nèi)部和外部兩個角度構(gòu)建金融狀況指數(shù)的分析體系。同時，利用結(jié)構(gòu)方程模型從指標、數(shù)據(jù)和方法3個角度評價分析體系框架的可行性

4、，為下文實證研究鋪墊基礎(chǔ)。
　　三是金融狀況指數(shù)的結(jié)構(gòu)特征研究。首先，從金融狀況指數(shù)結(jié)構(gòu)的范疇入手進行一系列基礎(chǔ)分析，然后，對已有結(jié)構(gòu)特征分析方法進行對比分析，確定適合本文的研究方法?；诖耍瑥牟煌瑫r期視角構(gòu)建跨期和同期的結(jié)構(gòu)分析模型，利用格蘭杰模型分析金融狀況指數(shù)的各構(gòu)成要素間的跨期因果關(guān)系，其跨期因果表現(xiàn)不穩(wěn)定；利用有向無環(huán)圖和廣義預(yù)測方差分析方法，對金融狀況指數(shù)的各構(gòu)成要素間的同期因果結(jié)構(gòu)進行分析，其同期因果結(jié)構(gòu)則主要表現(xiàn)在

5、房價、股價到信貸和利率的雙向因果關(guān)系，利率到信貸、匯率到股價的單向因果關(guān)系，利率是5大構(gòu)成要素中最為敏感的因素。
　　四是金融狀況指數(shù)的時間演化研究。首先，對金融狀況指數(shù)時間演化的概念進行界定，在定性描述性統(tǒng)計分析基礎(chǔ)上，對金融狀況指數(shù)時間演化的分析方法進行對比后，從變動趨勢、演化周期和狀態(tài)轉(zhuǎn)換3個角度確定對應(yīng)方法并構(gòu)建分析模型。隨后，利用HP濾波法、EMD分解法和Markov模型分析金融狀況指數(shù)在時間維度上的趨勢性、周期性及狀態(tài)

6、轉(zhuǎn)換特征，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：趨勢性特征經(jīng)歷五個階段，整體趨勢呈波狀上揚特征。金融狀況指數(shù)隱含5個不同周期的IMF模態(tài)，且各IMF分量呈現(xiàn)多尺度周期性特征。同時，金融狀況指數(shù)還具有收縮和擴張兩種不同狀態(tài)，且收縮程度要大于擴張的程度。
　　五是金融狀況指數(shù)的影響因素研究。從金融狀況指數(shù)的構(gòu)成要素出發(fā)，給出金融狀況指數(shù)影響因素的來源和主要類型。對影響因素相關(guān)研究方法進行歸類和對比，確定適合金融狀況指數(shù)影響因素的分析方法，然后從前瞻性經(jīng)濟因素、即

7、時性金融因素和偶發(fā)性事件因素3個視角，選取相對應(yīng)的典型代表指標并結(jié)合偏最小二乘法構(gòu)建相關(guān)模型，實證結(jié)果表明：不同因素對金融狀況指數(shù)的影響方向不同，且同一因素內(nèi)部不同代表指標作用方向也可能不同，另外各影響因素作用金融狀況指數(shù)的效應(yīng)程度存在一定差異。
　　六是金融狀況指數(shù)的效應(yīng)研究。從金融狀況指數(shù)作用效應(yīng)的基本范疇、類型以及主要影響因素入手，分析金融狀況指數(shù)影響貨幣政策決策的過程，整理已有關(guān)于效應(yīng)分析的研究方法，在分類和對比基礎(chǔ)上，確

8、定適合金融狀況指數(shù)效應(yīng)的分析方法，然后構(gòu)建效應(yīng)模型和規(guī)則模型進行金融狀況指數(shù)的效應(yīng)分析，探討金融狀況指數(shù)在貨幣政策決策中的作用。金融狀況指數(shù)各組成要素均有指示貨幣政策執(zhí)行效果的作用，其對貨幣政策的決策行為有一定影響作用。金融狀況指數(shù)對不同預(yù)期貨幣政策目標的效應(yīng)不同，且同一目標在不同周期下也呈現(xiàn)不同特點。納入金融狀況指數(shù)的規(guī)則優(yōu)于傳統(tǒng)規(guī)則。
　　最后，針對金融狀況指數(shù)的一系列特征，從構(gòu)建金融狀況指數(shù)、分析金融狀況指數(shù)和將其利用于貨幣