政府控制、治理環(huán)境與過(guò)度投資行為研究.pdf

1、過(guò)度投資對(duì)企業(yè)價(jià)值、可持續(xù)發(fā)展都會(huì)帶來(lái)很大的影響。中國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)情是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)受市場(chǎng)和政治雙重作用，并且市場(chǎng)化進(jìn)程水平、政府干預(yù)水平、法治水平各地區(qū)發(fā)展極端不平衡。所以本文從終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)出發(fā)，探討實(shí)際控制人為政府控制會(huì)如何影響過(guò)度投資行為，并在過(guò)度投資理論體系中引入治理環(huán)境這一宏觀因素，分析治理環(huán)境改善是否能夠有效抑制過(guò)度投資行為。最后驗(yàn)證不同的終極產(chǎn)權(quán)人是否對(duì)治理環(huán)境抑制過(guò)度投資行為產(chǎn)生差異性影響，本文對(duì)于豐富過(guò)度投資理論體系有著非常重

2、要的現(xiàn)實(shí)和理論意義。
　　 本文以2004-2010年A股上市公司作為樣本，剔除一些數(shù)據(jù)缺失的樣本，最后保留2205個(gè)樣本公司。采用預(yù)期投資模型衡量過(guò)度投資水平，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)實(shí)證結(jié)果我們得到以下結(jié)論:
　　 (1)政府控制的上市公司過(guò)度投資現(xiàn)象更嚴(yán)重。
　　 (2)終極控制權(quán)所對(duì)應(yīng)的政府層級(jí)與過(guò)度投資呈負(fù)相關(guān)。
　　 (3)上市公司所屬地區(qū)的治理環(huán)境指數(shù)（市場(chǎng)化程度越高、政

3、府干預(yù)越少、法治水平越高）越高，則過(guò)度投資現(xiàn)象將得到有效抑制。
　　 (4)非政府控制的上市公司治理環(huán)境指數(shù)（市場(chǎng)化進(jìn)程越高、政府干預(yù)越少、法治水平越高）越高，對(duì)過(guò)度投資的抑制效果更加顯著。
　　 通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的理論分析，本文提出如下建議:
　　 (1)政企分開(kāi)、加快市場(chǎng)化改革，改善國(guó)有企業(yè)股權(quán)集中的現(xiàn)狀，改善官員晉升考核機(jī)制，以此減少政府干預(yù)投資策略的行為。
　　 (2)改善治理環(huán)境（市場(chǎng)化進(jìn)程、政府