外部治理環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與上市公司投資效率.pdf

1、企業(yè)投資是學(xué)術(shù)界研究的經(jīng)典問題，國內(nèi)外大量學(xué)者圍繞企業(yè)投資開展了廣泛研究和深入探討。已有大量學(xué)者的研究表明，企業(yè)的投資已偏離了企業(yè)的最優(yōu)投資。但是，先前學(xué)者的研究主要是從信息不對稱理論和代理成本理論兩個方面來解釋企業(yè)的非效率投資行為。從而忽略了企業(yè)外部治理環(huán)境對企業(yè)投資的影響。然而，每一個特定企業(yè)都是存在于一個特定的外部環(huán)境當(dāng)中的，而企業(yè)又總是會根據(jù)所處的外部環(huán)境來選擇趨利避害的經(jīng)營決策，因此，研究外部治理環(huán)境對企業(yè)投資效率的影響具有重

2、要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　我國幅員遼闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及外部治理環(huán)境存在顯著差異。本文選取2003-2012年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，從政府干預(yù)、金融發(fā)展水平和法治水平三個維度實證研究了外部治理環(huán)境對我國上市公司投資效率的影響。結(jié)合我國上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特性，本文將上市公司分為非國有企業(yè)和國有企業(yè)兩組樣本，進(jìn)一步研究當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同時，外部治理環(huán)境對上市公司的作用是否一致。
　　研究結(jié)果表明:

3、　　(1)從全樣本的實證結(jié)果來看，政府干預(yù)程度與上市公司的投資效率負(fù)相關(guān)。即地區(qū)的政府干預(yù)程度越強(qiáng)，該地區(qū)上市公司的投資效率越低。進(jìn)一步研究表明:當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有企業(yè)時，政府干預(yù)會降低上市公司的投資效率;而當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國有企業(yè)時，政府干預(yù)對上市公司的投資效率沒有顯著影響。
　　(2)從全樣本的實證結(jié)果來看，金融發(fā)展水平與上市公司的投資效率正相關(guān)。即地區(qū)的金融發(fā)展水平越高，該地區(qū)上市公司的投資效率越高。進(jìn)一步研究表

4、明:當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有企業(yè)時，金融發(fā)展水平的提高會降低上市公司的投資效率;而當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國有企業(yè)時，金融發(fā)展水平卻能夠改善上市公司的投資效率。
　　(3)從全樣本的實證結(jié)果來看，法治水平與上市公司的投資效率正相關(guān)。即地區(qū)的法治水平越高，該地區(qū)上市公司的投資效率越高。進(jìn)一步研究表明:當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有企業(yè)時，法治水平的提高會降低上市公司的投資效率;而當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國有企業(yè)時，法治水平卻能夠改善上市公司的