股權激勵對過度投資的影響研究——基于治理環(huán)境的視角.pdf

1、由于企業(yè)內部的委托代理問題,管理者出于自身利益的考慮,有擴大公司規(guī)模的強烈動機,傾向于用投資來擴張自己所掌控的資源。大規(guī)模的投資必將導致資本流入凈現值小于零或不能給公司帶來價值增值的項目,這不僅會使企業(yè)面臨較大的經營風險,承擔不必要的損失,影響企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展;同時也會阻礙資源的優(yōu)化配置,造成不必要的資源浪費,對經濟、社會與環(huán)境之間的協(xié)調發(fā)展造成不利影響。
　　緩解委托代理問題的方法之一是建立有效的管理層激勵體制,股權激勵便是其

2、中一種。這條連接管理者與所有者利益的紐帶,能夠抑制管理層的投資沖動,減少管理者短期行為,使管理者與所有者的利益趨于一致。但是由于改革開放的梯度推進,我國的上市公司外部治理環(huán)境差別較大。不同地區(qū)的市場化程度、政府干預程度存在差異,這可能影響著股權激勵對過度投資的作用結果。
　　創(chuàng)業(yè)板上市公司代表中國高新技術的發(fā)展方向,具有良好的成長性,在上市后都保持了較高的市盈率,并且普遍實施了股權激勵。本文通過搜集創(chuàng)業(yè)板上市公司2010-2012

3、年的數據,通過回歸分析檢驗了不同外部治理環(huán)境下,股權激勵對過度投資的影響。研究表明,股權激勵能夠有效的抑制過度投資行為,但在不同的外部治理環(huán)境下,股權激勵對過度投資呈現不同的影響結果。具體來說,在市場化程度較高的地區(qū),高管持股對過度投資的抑制作用減弱;在不同的政府干預程度下,股權激勵對過度投資的影響沒有顯著差異。進一步研究發(fā)現,股權激勵與過度投資為倒U型的非線性關系。高管持股比例處于較低水平時,股權激勵對過度投資沒有顯著的抑制作用,代理