基于PFM模型的新三板股權(quán)價值評估.pdf

1、新三板市場的設(shè)立為廣大創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長性的中小微企業(yè)提供了融資渠道，促進了我國多層次資本市場的建設(shè)。隨著新三板市場制度的不斷完善，尤其是新三板2013年全國擴容以來，掛牌企業(yè)的數(shù)目不斷增加，規(guī)模不斷擴大。如何合理有效的評估新三板掛牌企業(yè)股權(quán)價值日益緊迫。
　　本文首先指出研究意義，并回顧和總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)研究。接著分析了我國新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及掛牌企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營時間短，股權(quán)交易非連續(xù)，具有高成長性、高風(fēng)險性等企業(yè)特征，選擇

2、實物期權(quán)理論評估新三板掛牌企業(yè)股權(quán)價值。在對目前新三板實物期權(quán)估值模型運用中參數(shù)難以估計的問題進行分析后，根據(jù)PFM模型認為非上市企業(yè)價值及其波動率的變動與上市企業(yè)的變動之間相關(guān)性較強的原理，利用同一行業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)得到企業(yè)價值及其波動率回歸模型。代入新三板目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，計算得到新三板企業(yè)價值及其波動率參數(shù)。在此基礎(chǔ)上利用實物期權(quán)定價模型評估新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)價值。進一步考慮到流動性缺乏折扣的影響，對評估結(jié)果進行調(diào)整。<