高階混合風(fēng)險厭惡行為及其金融決策應(yīng)用研究.pdf

1、為了認識并解釋現(xiàn)實世界中的經(jīng)濟金融現(xiàn)象，在不確定性下的決策分析通常是研究決策者的風(fēng)險承擔(dān)行為對其經(jīng)濟決策的效應(yīng)。自從上世紀六十年代以來，傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險厭惡理論為討論在風(fēng)險下決策者的經(jīng)濟決策問題提供一個基本的分析范式，并且它激發(fā)許多符合實際經(jīng)濟環(huán)境的混合風(fēng)險和具有混合風(fēng)險偏好的決策者的復(fù)雜的風(fēng)險承擔(dān)行為的研究。尤其是，除決策者的風(fēng)險厭惡、風(fēng)險謹慎或下邊風(fēng)險厭惡和風(fēng)險節(jié)制外，相關(guān)性厭惡、混合謹慎和混合節(jié)制等高階混合風(fēng)險態(tài)度以及背景風(fēng)險的引

2、入或惡化的效應(yīng)分析受到越來越多的關(guān)注。它們不僅能夠揭示在經(jīng)濟金融市場上出現(xiàn)的“異象”，而且有助于探討決策者的自我保護、損失風(fēng)險預(yù)防、努力行為和衛(wèi)生資源配置等許多具體的金融投資決策問題。
　　本研究利用風(fēng)險增加和隨機占優(yōu)的統(tǒng)計學(xué)概念精細地描述決策者面臨的高階混合風(fēng)險變化，并使用二維效用函數(shù)的混合導(dǎo)數(shù)的符號反映他的高階混合風(fēng)險厭惡偏好。我們建立決策者的高階混合風(fēng)險厭惡和高階混合風(fēng)險變化這兩者之間的聯(lián)系，并揭示他的“好的”和“壞的”資產(chǎn)

3、組合的風(fēng)險配置的偏好特征。為了進一步弄清決策者的高階混合風(fēng)險承擔(dān)行為的本質(zhì)，我們定義決策者通過“支付”一種高階混合風(fēng)險增加來規(guī)避另一種高階混合風(fēng)險增加的概念，并采用反映兩種高階混合風(fēng)險增加之間的權(quán)衡的替代比來度量他的高階Ross混合風(fēng)險厭惡的強度。我們利用改進貨幣支付的決策和混合風(fēng)險增加的貨幣效用溢價來揭示決策者的高階 Ross更多混合風(fēng)險厭惡行為的經(jīng)濟含義。另外，我們分析非金融的不可規(guī)避的背景風(fēng)險在決策者間的高階Ross混合風(fēng)險厭惡的

4、排序上的影響。使用決策者的混合風(fēng)險厭惡的高階Ross測度，我們給出他的高階混合風(fēng)險厭惡的局部強度測度系數(shù)并解釋其經(jīng)濟含義。同時，析決策者的高階（混合）風(fēng)險承擔(dān)行為在其具體的經(jīng)濟決策制定上的效應(yīng)。首先，利用決策者的自我保護行為引起的效用分布的高階風(fēng)險變化，我們討論他的高階風(fēng)險厭惡行為在其自我保護決策上的影響。我們發(fā)現(xiàn)，由高階風(fēng)險變換表示的更大程度的高階風(fēng)險厭惡的決策者的自我保護的需求和他的自我保護行為引起的效用分布的風(fēng)險變化的方向有關(guān)。其

5、次，在二維效用模型里，采用高階混合風(fēng)險厭惡的研究結(jié)果，我們研究背景風(fēng)險的引入或惡化以及相關(guān)性風(fēng)險對決策者的預(yù)防性活動的影響。我們給出背景風(fēng)險的引入或惡化以及風(fēng)險相關(guān)性減小引起決策者做出更多的預(yù)防性投資的混合風(fēng)險偏好條件。在乘法的背景風(fēng)險的情況下，我們建立決策者的某些預(yù)防行為和不小于它們的基準值的高階相對風(fēng)險厭惡系數(shù)之間的聯(lián)系。再次，在二維效用模型里，采用預(yù)防性儲蓄問題的研究方法，我們探討決策者的正相關(guān)性厭惡、正象限依賴厭惡、抽獎的風(fēng)險依