金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的VaR方法及其應(yīng)用研究.pdf

1、近年來，巴林銀行、東南亞金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本管理公司等一系列因承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生巨額損失甚至倒閉的案例，使得無論金融機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管當(dāng)局都日益重視對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。為使風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)客觀性和科學(xué)性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理多采用定量分析技術(shù)，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來識(shí)別、度量和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。VaR模型正是這樣一種定量分析工具，目前已受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛認(rèn)可，成為國(guó)內(nèi)國(guó)際許多金融機(jī)構(gòu)所采用的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。VaR的計(jì)量是在一定概率水平下，投資組合價(jià)值在一段時(shí)期內(nèi)最多可

2、能損失的金額。它比傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)，如到期日、持續(xù)期以及標(biāo)準(zhǔn)差等有更大的適應(yīng)性和科學(xué)性。正因?yàn)檫@樣，VaR在金融風(fēng)險(xiǎn)控制、機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估以及金融監(jiān)管等方面被廣泛應(yīng)用。傳統(tǒng)的VaR計(jì)算方法中一般假定市場(chǎng)因子的未來變化服從正態(tài)分布，而事實(shí)上，眾多文獻(xiàn)和大量的實(shí)證研究都說明金融數(shù)據(jù)的實(shí)際分布較正態(tài)分布具“厚尾細(xì)腰”的特征，即所謂的“厚尾”分布。從而傳統(tǒng)的計(jì)算VaR的方法往往會(huì)低估了實(shí)際損失值，特別是置信度較高時(shí)，當(dāng)投資者進(jìn)行某些高風(fēng)險(xiǎn)的投資時(shí)

3、，如果低估了自己所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就可能因?yàn)檩^低的儲(chǔ)備金而無法應(yīng)付這種危險(xiǎn)局面，從而可能引發(fā)破產(chǎn)危機(jī)。為解決正態(tài)分布對(duì)實(shí)際金融分布擬合失真的問題，本文分別引入“厚尾”分布中的t分布和雙曲分布進(jìn)行VaR建模，并結(jié)合實(shí)證分析，由t分布和雙曲分布所計(jì)算的VaR值可避免上述不足，不會(huì)低估實(shí)際損失值，所以t分布法和雙曲分布法比傳統(tǒng)計(jì)算VaR的方法有較高可信度，同時(shí)說明t分布和雙曲分布在擬合金融數(shù)據(jù)的樣本分布方面的性能與真實(shí)性較正態(tài)分布大為改善，因此