產(chǎn)業(yè)并購基金法律問題研究——以“上市公司+PE”模式為視角.pdf

1、本文的主要研究對(duì)象是上市公司與私募基金合作成立產(chǎn)業(yè)并購基金進(jìn)行投資、并購的新型合作模式，即“上市公司+PE”模式。作為中國本土金融模式的創(chuàng)新，該模式自2011年首次出現(xiàn)以來，已被多家上市公司和私募基金所采用。該模式既有益于解決國內(nèi)私募基金股權(quán)投資退出渠道不暢的問題，還可以幫助上市公司充分利用私募基金的資金優(yōu)勢、并購經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目資源，完成戰(zhàn)略部署、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。但是，在金融創(chuàng)新的背后，卻存在著監(jiān)管匱乏，內(nèi)幕交易、市場

2、操縱違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較高等一系列法律問題。
　　本文以上市公司與私募基金合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金公開信息為基礎(chǔ)，通過結(jié)合行為動(dòng)因、資本市場有效性等理論，從“合作”、“投資”、“并購”三個(gè)階段入手，詳細(xì)分析該模式的特征、參與主體、運(yùn)行模式及法律關(guān)系，立足中國資本市場的金融監(jiān)管環(huán)境和體制，以證券法領(lǐng)域?yàn)楹诵囊暯?，從信息披露、?nèi)幕交易與市場操縱、關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭三個(gè)方面，分析法律風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管情況，針對(duì)具體問題提出觀點(diǎn)和建議。
　　文章大致可以

3、分為三個(gè)部分，第一部分（第1-2章）歸納特征，界定范圍，分析參與主體、運(yùn)作模式及其法律關(guān)系，為后文展開打下鋪墊；第二部分（第3-5章），從具體問題入手，經(jīng)過詳細(xì)分析后得出相應(yīng)的觀點(diǎn)和結(jié)論；第三部分（第6章），總結(jié)全文內(nèi)容，針對(duì)性地提出進(jìn)一步思考和研究方向。
　　經(jīng)過研究后，得出的主要結(jié)論如下：
　　該模式具有明顯的特征，并非上市公司單純投資產(chǎn)業(yè)并購基金的行為。涉及參與主體眾多，其中以上市公司、私募基金及產(chǎn)業(yè)并購基金為主要參與

4、主體，各主體之間存在著合伙、委托代理、信托、合同等法律關(guān)系，該模式可以分為上市公司主導(dǎo)和私募基金主導(dǎo)兩種運(yùn)行模式。以上市公司為主的信息披露義務(wù)人，應(yīng)當(dāng)自合作籌劃階段即開始嚴(yán)格按照分階段制度履行信息披露義務(wù)，而非披露義務(wù)主體則應(yīng)當(dāng)避免如提前披露信息等不適格的信息披露行為。上市公司與私募基金應(yīng)當(dāng)構(gòu)建并嚴(yán)格執(zhí)行信息隔離制度和知情人登記制度，以防范內(nèi)幕交易行為。市場操縱行為包括利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或連續(xù)交易、蠱惑交易和“搶帽子”行為，私募基金應(yīng)當(dāng)承

5、擔(dān)相應(yīng)的監(jiān)督義務(wù)，交易限制制度能夠產(chǎn)生有效的獲利阻擋效應(yīng)。關(guān)聯(lián)方參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金等行為應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易，針對(duì)非公允關(guān)聯(lián)交易行為，完善的內(nèi)部治理和外部監(jiān)管制度能夠提供有效規(guī)制。上市公司與關(guān)聯(lián)方合作并且不參與投資管理和關(guān)聯(lián)方在上市公司無實(shí)質(zhì)性利益涉入的情況下直接與私募基金合作的兩種情形，應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為同業(yè)競爭行為，該類行為應(yīng)當(dāng)受到嚴(yán)格的控制與規(guī)避，上市公司控股股東、實(shí)際控制人、高級(jí)管理人員基于自身信息、知識(shí)、控制地位等優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)主