股票期權激勵計劃公告與機會主義擇時——基于中國上市公司的實證研究.pdf

1、《上市公司股權激勵管理辦法》公布以來，我國越來越多上市公布實施股權激勵，并有逐年增加的趨勢，我國上市公司股票期權預案公告前后是否存在時點的機會主義選擇擇時、圍繞股票期權激勵計劃草案公告前后的信息披露擇時和盈余管理機會主義擇時，以及機會主義擇時行為的具體方式如何在一個公司實施股票期權激勵過程中被組合運用，和機會主義擇時與激勵草案內(nèi)容之間到底有何關系。這些問題越來越得到政府和學術界的關注。
　　本文以2010年1月1日-2014年6月

2、31日首次披露股票期權激勵草案的324家上市公司作為總體樣本，對以上幾個方面進行了實證研究。本文先從股票期權激勵計劃草案公告時點的機會主義選擇擇時、以及圍繞股票期權激勵計劃草案公告前后的信息披露擇時和盈余管理機會主義擇時這三個方面來進行研究出上市公司股票期權激勵計劃推出前后管理層機會主義擇時行為，然后用這三個方面的擇時加權綜合來得出整體擇時，并且進一步研究出各類擇時和期權激勵草案公告內(nèi)容之間的關系。
　　研究發(fā)現(xiàn)，有63.88％的

3、企業(yè)是存在公告時點的機會主義選擇擇時，61.11％的企業(yè)是存在信息披露擇時58.33％的企業(yè)是存在盈余管理擇時的，均超過了一半。同時通過加權綜合，得到有企業(yè)有77.78％存在整體的機會主義擇時，可見我國的企業(yè)的擇時情況較為嚴重，委托代理問題矛盾突出，我國的期權激勵制度的設計存在一定的缺陷，最后通過實證研究4個擇時和股票期權激勵草案公告內(nèi)容指標之間的關系，得出發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例(％)，在四個擇時中都是顯著的;預留權益總數(shù)占發(fā)行激勵總

4、數(shù)比例(％)，在整體擇時、公告時點擇時和盈余管理擇時模型中是顯著的;首次授予激勵對象人數(shù)，它在整體擇時和公告時點擇時模型中不顯著，但在信息披露擇時和盈余管理擇時模型中是顯著的;激勵期權能夠行權的有效期，它在公告時點擇時、信息披露擇時、盈余管理擇時模型中是顯著的;首次授予高管權益比例，它在四個模型中都是顯著的。
　　通過上述研究，一方面證明了我國大部分上市公司進行股票期權激勵時管理層進行了一種或多種機會主義擇時，另一方面本文的研究也