上市公司股權(quán)激勵(lì)下管理層機(jī)會(huì)主義行為研究——基于鵬博士集團(tuán)的案例分析.pdf

1、從20世紀(jì)50年代發(fā)展至今，管理層股權(quán)激勵(lì)已成為現(xiàn)代公司制企業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的一種長效激勵(lì)機(jī)制。一方面，中國越來越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以激勵(lì)管理層努力經(jīng)營，股權(quán)激勵(lì)收益也已成為管理層薪酬中的重要組成部分。另一方面，多數(shù)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)中國上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃難以發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)效應(yīng)，部分上市公司股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)和實(shí)施中伴隨著時(shí)機(jī)選擇、指標(biāo)設(shè)置不合理、盈余管理和業(yè)績操縱等問題，其背后反映出管理層強(qiáng)烈的機(jī)會(huì)主義傾向，表明了管理層在股權(quán)

2、激勵(lì)下實(shí)施了機(jī)會(huì)主義行為。
　　首先，本文在基于現(xiàn)有研究、理論和法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析股權(quán)激勵(lì)下管理層機(jī)會(huì)主義行為的目的、目標(biāo)和方式，并進(jìn)一步結(jié)合股權(quán)激勵(lì)階段，分析管理層實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的傾向，以試圖形成較為系統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)下管理層機(jī)會(huì)主義行為運(yùn)作邏輯。其次，本文選擇了中國上市公司鵬博士集團(tuán)為案例，分析管理層的在股權(quán)激勵(lì)下的機(jī)會(huì)主義行為。本文發(fā)現(xiàn)，鵬博士管理層實(shí)施的機(jī)會(huì)主義行為包括:選擇在股價(jià)相對(duì)較低的時(shí)間點(diǎn)上公布股權(quán)計(jì)劃，以較低的價(jià)格

3、獲受激勵(lì)標(biāo)的;選擇在公司重大重組之后進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以“搭便車”來順利完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的績效考核;進(jìn)行盈余管理，操控財(cái)務(wù)業(yè)績以降低股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)難度;修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，為盈余管理創(chuàng)造了條件。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)中存在的嚴(yán)重機(jī)會(huì)主義行為現(xiàn)象，進(jìn)一步分析了其產(chǎn)生的原因。
　　本文最后得出結(jié)論，中國上市公司股權(quán)激勵(lì)下管理層存在機(jī)會(huì)主義行為，其行為包括時(shí)機(jī)選擇、盈余管理、股權(quán)激勵(lì)草案設(shè)計(jì)和操控利潤分配。其中，擇時(shí)行為和盈余管理是常見的機(jī)

4、會(huì)主義行為方式，管理層在可預(yù)見的財(cái)務(wù)業(yè)績大幅提升之前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠“搭便車”以更簡(jiǎn)單地通過行權(quán)業(yè)績考核，盈余管理層能同時(shí)幫助管理層降低考核難度和提升股權(quán)激勵(lì)收益。本文還發(fā)現(xiàn)，在不同的股權(quán)激勵(lì)階段，管理層由于所需的業(yè)績水平和股價(jià)水平不同，管理層也會(huì)進(jìn)行不同的機(jī)會(huì)主義行為。在監(jiān)管不充分的情況下，管理層在股權(quán)激勵(lì)下實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為會(huì)弱化激勵(lì)效果、提高委托代理成本，損害了股東的利益。對(duì)此，本文還在股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)層面、公司內(nèi)部治理層面和公司外