新三板市場對我國PE機構的影響及發(fā)展研究.pdf

1、2014年3月，九鼎投資掛牌新三板，成為首家登陸新三板的PE機構，截止2015年12月，在新三板掛牌的PE機構已達26家，其中包括九鼎投資、中科招商、硅谷天堂這樣的大型PE機構，也包括如富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、麥高金服這樣的小型PE機構。2015年新三板全部掛牌公司中，市值前十名中有六家PE機構，掛牌PE機構融資金總額為294.27億元，占到新三板融資總額的近四分之一。2015年，PE機構在新三板及資本市場中成為重要力量。
　　一方面

2、，在示范效應下，PE機構紛紛尋求掛牌新三板；另一方面，已在新三板掛牌PE機構自身業(yè)務模式轉(zhuǎn)變、巨大的融資效應與新三板服務創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型企業(yè)的定位存在著矛盾，2015年末監(jiān)管機構叫停PE機構在新三板掛牌及已掛牌PE機構后續(xù)融資。在短短的兩年時間里，PE機構掛牌新三板出現(xiàn)如此重大政策變更。
　　綜上，梳理PE機構在新三板掛牌動機、作用、掛牌后的市場表現(xiàn)，對掛牌PE機構估值問題、融資問題進行研究，探討PE機構在新三板市場中的監(jiān)管政策

3、，對制定合理的監(jiān)管政策、完善新三板乃至資本市場環(huán)境具有重要意義。
　　本文以在新三板掛牌的PE機構為研究對象，對掛牌及關注度情況、交易方式、募資情況、資產(chǎn)管理情況、股權基金投資情況、項目退出情況、在管項目情況、在管項目退出情況、估值情況進行多維度研究。
　　作者認為PE機構在新三板掛牌的動機包括其所管理基金的有限合伙份額退出壓力、資金募集壓力、實現(xiàn)自身實力提升和難以主板上市。而新三板在一定程度上解決了上述問題。在該部分，對P

4、E機構掛牌過程中，以所管理有限合伙基金有限合伙份額轉(zhuǎn)增股份進行專項討論。
　　PE機構新三板掛牌后，如九鼎集團、中科招商這樣的大型PE機構，募集大量資金，并實現(xiàn)了業(yè)務類型的轉(zhuǎn)變。但掛牌PE機構總體上仍面臨著所投資項目退出難的傳統(tǒng)問題。同時，其在管項目估值方法為選擇基準日，以上市公司中可比公司市盈率為基礎，根據(jù)預計上市時間確定折價率。該種靜態(tài)估值方法因可比公司選擇、預計上市時間存在較強的主觀性，所投項目財務資料存在不真實的可能性，決