美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場溢出效應(yīng)：基于面板向量自回歸模型(PVAR)的研究.pdf

1、2015年12月17日，美聯(lián)儲公開市場操作委員會(The Federal Open MarketCommittee，下文稱之為FOMC)決定，將美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(Federal Funds Rate，下文將其簡寫為FFR)由0-0.25％提升至0.25％-0.50％，調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)，將2008年國際金融危機(jī)之時(shí)實(shí)行的量化寬松非傳統(tǒng)貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)橐岳收{(diào)控為主的正?；泿耪?，由擴(kuò)張性貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)榫o縮性貨幣政策，正式開啟新一輪加息期

2、。資本以逐利為目的，鑒于美元長期履行國際結(jié)算貨幣職能，又根據(jù)利率平價(jià)理論，盡管此次美聯(lián)儲加息幅度不大，但此舉勢必會吸引世界各地資本流向美國，全球范圍內(nèi)美元供給的收縮很可能會對全球金融市場造成重大影響?；厥走^往三十余年，美聯(lián)儲數(shù)次加息實(shí)行緊縮性貨幣政策前后，總有“泡沫”被擠破，如1982年的拉美債務(wù)危機(jī)、1990年的日本房地產(chǎn)泡沫破滅、1997年的亞洲金融風(fēng)暴、2000年的美國科網(wǎng)泡沫破裂以及2008年的國際金融危機(jī)。而時(shí)隔近十年后，美聯(lián)

3、儲再次加息，實(shí)行緊縮性貨幣政策，全球金融市場會作何反應(yīng)，與2003-2007年國際金融危機(jī)前的美聯(lián)儲加息期相比有何不同？
　　為了回答上述問題，更好地研究2008年國際金融危機(jī)前后2003-2007年與2014-2016年這兩個(gè)不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應(yīng)，本文以十個(gè)極具代表性的發(fā)達(dá)國家與十個(gè)對世界經(jīng)濟(jì)有著重要影響的新興市場經(jīng)濟(jì)體金融市場中相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用面板向量自回歸模型(Panel Vecto

4、rAutoregression Model)對其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明:一、美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在溢出效應(yīng);二、2008年國際金融危機(jī)前后，美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應(yīng)有所差異。2003-2007年美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在正向溢出效應(yīng)，而2014-2016年美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在負(fù)向溢出效應(yīng);三、美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應(yīng)持續(xù)時(shí)間較長;四、與發(fā)達(dá)國家相比