我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的構(gòu)建研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化憑借其提高融資效率又能減少投資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)早已席卷全球。其將風(fēng)險(xiǎn)和收益再分配從而達(dá)到帕累托改進(jìn)的特點(diǎn)，使其成為20世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新工具之一。而這種再分配功能的實(shí)現(xiàn)需要其強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，也是資產(chǎn)證券化核心的環(huán)節(jié)，作為支撐。建立起合格的特定目的機(jī)構(gòu)，發(fā)起人再通過(guò)一系列的安排將發(fā)起人的資產(chǎn)“真實(shí)出售”給特定目的機(jī)構(gòu)，將擬證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人的其他財(cái)產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，構(gòu)成了最基本的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。正是這種巧妙地結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使得資產(chǎn)支持

2、證券化發(fā)起人有更高的信用以更低的成本獲得融資，同時(shí)減少投資者監(jiān)督的成本并保護(hù)投資者利益。作為資產(chǎn)證券化最為核心的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的構(gòu)建一直是政策制定者的關(guān)注的重點(diǎn)。
　　我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步，法律制度還未完全配套，要切實(shí)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制還面臨諸多的障礙。本文通過(guò)法律，會(huì)計(jì)，制度的視角分析中國(guó)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制存在的缺陷：法律淵源的不同導(dǎo)致的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移真實(shí)出售標(biāo)準(zhǔn)難以制定；相關(guān)會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則還未與國(guó)際趨同；會(huì)計(jì)確認(rèn)上構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)隔

3、離與獲得稅收優(yōu)惠難兩全；國(guó)內(nèi)目前有關(guān)特殊目的機(jī)構(gòu)相關(guān)立法與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀使其難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能；資產(chǎn)證券化職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟等問(wèn)題。其中分析了公司型SPV對(duì)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，以及使用博弈論模型分析了SPV管理人代理人問(wèn)題。此外，本文還研究了國(guó)外資產(chǎn)證券化比較成熟的國(guó)家在風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制構(gòu)建的經(jīng)驗(yàn)。其中美國(guó)的雙層特定目的機(jī)構(gòu)較好的解決了風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制構(gòu)建中的諸多難點(diǎn)，但雙層目的機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)能夠采用需要完備的制度和法律環(huán)境來(lái)支撐。