資產(chǎn)證券化對我國資本市場的風(fēng)險調(diào)整.pdf

1、資產(chǎn)證券化是把具有未來可預(yù)測收入但缺乏流動性的資產(chǎn)通過證券化的方式實現(xiàn)了變現(xiàn)和可投資，作為一種融資方式，是二十世紀(jì)國際金融領(lǐng)域重要的一項金融創(chuàng)新。目前市場上主要的融資方式有債權(quán)和股權(quán)兩種，而資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)為融資提供了全新的方式。它日漸成為與債權(quán)和股權(quán)并列的第三種融資工具。我國直2005年以來，開始嘗試著推出資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，至今仍只限于很少的機構(gòu)和投資者之間。進入2013年，我國的監(jiān)管機構(gòu)開始向市場傳遞推動證券化產(chǎn)品的信號，陸續(xù)出臺了

2、各類征求意見和管理辦法。市場普遍預(yù)期在不遠(yuǎn)的將來中國將走上與過去美國相似的道路。資產(chǎn)證券化作為資本市場重要的產(chǎn)品之一，不再只是影響投資者的利益，更重要的還是考核各金融機構(gòu)能力和衡量資本市場發(fā)展水平的重要指標(biāo)。中國要想使資本市場走向成熟，那么引入資產(chǎn)證券化，還選擇于市場是一種必然，所以本文正是在這樣的背景下開始的。
　　本文主要理論研究到實證分析，再到案例分析，使得理論充分與實踐相結(jié)合，提高結(jié)論的指導(dǎo)意義。本文共分9章，但從結(jié)構(gòu)上講

3、，主要包括以下三個部分:首先，將從資產(chǎn)證券化理論的角度對資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)、交易流程和風(fēng)險控制進行詳細(xì)闡述;接著，再通過實證模型，對于市場上交易標(biāo)的最廣的貸款類證券化進行檢驗，探究風(fēng)險影響因素的效應(yīng)，將風(fēng)險因子進行重要性排序，并借此提出對于未來風(fēng)控的建設(shè)性意見;最后，結(jié)合2013年最新資產(chǎn)證券化的案例，對其交易進行分析，充分達(dá)到理論與實踐相結(jié)合的目的。
　　第一章，首先介紹了本文產(chǎn)生的背景及期望達(dá)到的目的和意義;接著，本文

4、引入了國內(nèi)外相關(guān)機構(gòu)和個人對于資產(chǎn)證券化的研究成果，并結(jié)合本文主旨加以闡述，這對于指高文章的作用積極意義;再次，本文介紹了本文主要的研究方法和結(jié)構(gòu)，主要從理論與實證的角度對文章結(jié)構(gòu)進行安排;最后，在綜合了上述三點基礎(chǔ)之上，總結(jié)了本文的創(chuàng)新點。由于國內(nèi)外對于資產(chǎn)證券化的研究已相對比較完完善，所以很難在理論上有創(chuàng)新。為此，本文充分利用現(xiàn)有理論基礎(chǔ)的前提下，結(jié)合當(dāng)前的實事和政策變化，加以實際案例分析，力求提高創(chuàng)新的價值。
　　第二章，著

5、重在理論的研究。首先，對資產(chǎn)證券化的概念進行闡述。本章介紹了資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)的特征，并在此基礎(chǔ)之上，引入經(jīng)證券化后所對應(yīng)的產(chǎn)品類型。資產(chǎn)證券化是經(jīng)過長久發(fā)展而來的產(chǎn)品，所以具有較扎實的理論基礎(chǔ)。本章也對資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)進行了探究。
　　第三章，交易結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)證券化具有不同風(fēng)險和收益的重要因素，所以本章介紹了兩類基本的交易結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)遞和轉(zhuǎn)付模式。不同的交易結(jié)構(gòu)意味著不同的權(quán)利和義務(wù)，更加重要的是意味著不同的風(fēng)險和收益。另外，交易

6、流程和交易參與機構(gòu)也是構(gòu)成資產(chǎn)證券化的重要保證。對于交易流程的設(shè)計是出于防范風(fēng)險和提高收益為目的，所以本章簡單對交易流程做了介紹。最后，對于參與機構(gòu)的不同職責(zé)本章也進行了探究。重點在于發(fā)起人、SPV、評級機構(gòu)、增級機構(gòu)和承銷機構(gòu)。
　　第四章，本章主要從金融市場存在的普遍風(fēng)險進行論述，目的是為引入資產(chǎn)證券化對于我國資本市場風(fēng)險帶來的調(diào)整。通常情況下，風(fēng)險是對于未來事件的不確性描述。在金融市場我們通常將風(fēng)險視為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

7、由于系統(tǒng)風(fēng)險的不可規(guī)避性，所以不是本文論述的重點。本章介紹了幾類重要的非系統(tǒng)性風(fēng)險，并就其產(chǎn)生的原因進行了簡單介紹。
　　第五章，本章的重點是在對前述理論研究的基礎(chǔ)之上，提出資產(chǎn)證券化的特有風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的風(fēng)險通常認(rèn)為有提前償付風(fēng)險、信用風(fēng)險和證券化風(fēng)險。本章對于每個具體的風(fēng)險就其影響因素進行了探究，確立了一定的防范機制和理論基礎(chǔ)
　　第六章，本章主要從法律法規(guī)的角度論述資產(chǎn)證券化發(fā)展的基礎(chǔ)。作為市場發(fā)展的重要保證，法律法

8、規(guī)一直以來滯后的狀態(tài)也成為嚴(yán)重制約市場發(fā)展的關(guān)鍵。然而，伴隨我們國發(fā)展成熟資本市場目標(biāo)的確立，監(jiān)管部門的行政法規(guī)如何在現(xiàn)有法律框架下對市場的發(fā)展保駕護航也引人關(guān)注。
　　第七章，本章對于目前市場普遍存在的貸款類資產(chǎn)證券化，通過蒙特卡羅模擬的方式進行風(fēng)險和收益檢驗，探究影響風(fēng)險和收益的各因子所具有不同效應(yīng)，最后，我們總結(jié)了未來貸款資產(chǎn)證券化應(yīng)考慮的重要因素和防范方式。
　　第八章，本章結(jié)合2013年以來重要的資產(chǎn)證券化案例分析