資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整.pdf

1、資產(chǎn)證券化是把具有未來(lái)可預(yù)測(cè)收入但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)通過(guò)證券化的方式實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)和可投資，作為一種融資方式，是二十世紀(jì)國(guó)際金融領(lǐng)域重要的一項(xiàng)金融創(chuàng)新。目前市場(chǎng)上主要的融資方式有債權(quán)和股權(quán)兩種，而資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)為融資提供了全新的方式。它日漸成為與債權(quán)和股權(quán)并列的第三種融資工具。我國(guó)直2005年以來(lái)，開(kāi)始嘗試著推出資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，至今仍只限于很少的機(jī)構(gòu)和投資者之間。進(jìn)入2013年，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始向市場(chǎng)傳遞推動(dòng)證券化產(chǎn)品的信號(hào)，陸續(xù)出臺(tái)了

2、各類征求意見(jiàn)和管理辦法。市場(chǎng)普遍預(yù)期在不遠(yuǎn)的將來(lái)中國(guó)將走上與過(guò)去美國(guó)相似的道路。資產(chǎn)證券化作為資本市場(chǎng)重要的產(chǎn)品之一，不再只是影響投資者的利益，更重要的還是考核各金融機(jī)構(gòu)能力和衡量資本市場(chǎng)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。中國(guó)要想使資本市場(chǎng)走向成熟，那么引入資產(chǎn)證券化，還選擇于市場(chǎng)是一種必然，所以本文正是在這樣的背景下開(kāi)始的。
　　本文主要理論研究到實(shí)證分析，再到案例分析，使得理論充分與實(shí)踐相結(jié)合，提高結(jié)論的指導(dǎo)意義。本文共分9章，但從結(jié)構(gòu)上講

3、，主要包括以下三個(gè)部分:首先，將從資產(chǎn)證券化理論的角度對(duì)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)、交易流程和風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行詳細(xì)闡述;接著，再通過(guò)實(shí)證模型，對(duì)于市場(chǎng)上交易標(biāo)的最廣的貸款類證券化進(jìn)行檢驗(yàn)，探究風(fēng)險(xiǎn)影響因素的效應(yīng)，將風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行重要性排序，并借此提出對(duì)于未來(lái)風(fēng)控的建設(shè)性意見(jiàn);最后，結(jié)合2013年最新資產(chǎn)證券化的案例，對(duì)其交易進(jìn)行分析，充分達(dá)到理論與實(shí)踐相結(jié)合的目的。
　　第一章，首先介紹了本文產(chǎn)生的背景及期望達(dá)到的目的和意義;接著，本文

4、引入了國(guó)內(nèi)外相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究成果，并結(jié)合本文主旨加以闡述，這對(duì)于指高文章的作用積極意義;再次，本文介紹了本文主要的研究方法和結(jié)構(gòu)，主要從理論與實(shí)證的角度對(duì)文章結(jié)構(gòu)進(jìn)行安排;最后，在綜合了上述三點(diǎn)基礎(chǔ)之上，總結(jié)了本文的創(chuàng)新點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究已相對(duì)比較完完善，所以很難在理論上有創(chuàng)新。為此，本文充分利用現(xiàn)有理論基礎(chǔ)的前提下，結(jié)合當(dāng)前的實(shí)事和政策變化，加以實(shí)際案例分析，力求提高創(chuàng)新的價(jià)值。
　　第二章，著

5、重在理論的研究。首先，對(duì)資產(chǎn)證券化的概念進(jìn)行闡述。本章介紹了資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)的特征，并在此基礎(chǔ)之上，引入經(jīng)證券化后所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品類型。資產(chǎn)證券化是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)久發(fā)展而來(lái)的產(chǎn)品，所以具有較扎實(shí)的理論基礎(chǔ)。本章也對(duì)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了探究。
　　第三章，交易結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)證券化具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的重要因素，所以本章介紹了兩類基本的交易結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)遞和轉(zhuǎn)付模式。不同的交易結(jié)構(gòu)意味著不同的權(quán)利和義務(wù)，更加重要的是意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。另外，交易

6、流程和交易參與機(jī)構(gòu)也是構(gòu)成資產(chǎn)證券化的重要保證。對(duì)于交易流程的設(shè)計(jì)是出于防范風(fēng)險(xiǎn)和提高收益為目的，所以本章簡(jiǎn)單對(duì)交易流程做了介紹。最后，對(duì)于參與機(jī)構(gòu)的不同職責(zé)本章也進(jìn)行了探究。重點(diǎn)在于發(fā)起人、SPV、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、增級(jí)機(jī)構(gòu)和承銷機(jī)構(gòu)。
　　第四章，本章主要從金融市場(chǎng)存在的普遍風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行論述，目的是為引入資產(chǎn)證券化對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的調(diào)整。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)于未來(lái)事件的不確性描述。在金融市場(chǎng)我們通常將風(fēng)險(xiǎn)視為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

7、由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的不可規(guī)避性，所以不是本文論述的重點(diǎn)。本章介紹了幾類重要的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并就其產(chǎn)生的原因進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹。
　　第五章，本章的重點(diǎn)是在對(duì)前述理論研究的基礎(chǔ)之上，提出資產(chǎn)證券化的特有風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)通常認(rèn)為有提前償付風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和證券化風(fēng)險(xiǎn)。本章對(duì)于每個(gè)具體的風(fēng)險(xiǎn)就其影響因素進(jìn)行了探究，確立了一定的防范機(jī)制和理論基礎(chǔ)
　　第六章，本章主要從法律法規(guī)的角度論述資產(chǎn)證券化發(fā)展的基礎(chǔ)。作為市場(chǎng)發(fā)展的重要保證，法律法

8、規(guī)一直以來(lái)滯后的狀態(tài)也成為嚴(yán)重制約市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。然而，伴隨我們國(guó)發(fā)展成熟資本市場(chǎng)目標(biāo)的確立，監(jiān)管部門的行政法規(guī)如何在現(xiàn)有法律框架下對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展保駕護(hù)航也引人關(guān)注。
　　第七章，本章對(duì)于目前市場(chǎng)普遍存在的貸款類資產(chǎn)證券化，通過(guò)蒙特卡羅模擬的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益檢驗(yàn)，探究影響風(fēng)險(xiǎn)和收益的各因子所具有不同效應(yīng)，最后，我們總結(jié)了未來(lái)貸款資產(chǎn)證券化應(yīng)考慮的重要因素和防范方式。
　　第八章，本章結(jié)合2013年以來(lái)重要的資產(chǎn)證券化案例分析