論國債回購的法律屬性.pdf

1、國債回購是以國債、資金為交易標(biāo)的的融資融券交易。即持有資金方與持有國債方在交易日達(dá)成國債買賣交易并約定雙方在到期日以一定價格再由國債賣出方購回國債的交易。付出資金方獲得國債、付出國債方獲得資金，資金與國債之間的有償交換正是回購交易的本質(zhì)特點。 回購交易的制度基礎(chǔ)為封閉式約束制度、交易清算時間安排制度、主席位清算制度、期限結(jié)構(gòu)安排及標(biāo)準(zhǔn)券制度，以上制度具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性，而集中交易市場中的國債回購又遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一對一國債回購復(fù)雜，在許多方

2、面改變了一對一國債回購的法律關(guān)系，因此，國債回購交易中，法律關(guān)系極為復(fù)雜。集中交易體系中，進(jìn)行國債交易的投資者與證券公司之間形成委托關(guān)系，市場相對方或中央對手方與投資者之間并無直接法律關(guān)系存在；而就國債的存管與清算環(huán)節(jié)而言，投資者、證券公司、中央對手方三者之間的關(guān)系應(yīng)當(dāng)是二級的，即投資者與證券公司之間形成存管及清算關(guān)系，證券公司再與中央對手方形成存管及清算關(guān)系，也即2005年《證券法》所規(guī)定的“二級存管”、“二級清算”。 在對國

3、債回購相關(guān)法律問題進(jìn)行探討的同時，應(yīng)當(dāng)辨明：國債回購交易的標(biāo)的實際上是標(biāo)準(zhǔn)券；投資者進(jìn)行國債回購登記時即對相應(yīng)國債設(shè)定了質(zhì)押；投資者未能正常履約時，應(yīng)當(dāng)在保證中央對手方質(zhì)權(quán)的前提下，追究違約者責(zé)任。 由于證券市場具有電子化、集中交易等不同于普通商品市場的特點，國債回購交易中的擔(dān)保關(guān)系具有很大的特殊性，對我國現(xiàn)行擔(dān)保法提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，原則上，國債回購交易中質(zhì)權(quán)的設(shè)立符合我國擔(dān)保法規(guī)定，但實質(zhì)上國債回購交易中的質(zhì)權(quán)更接近于國外的讓