我國(guó)“股權(quán)眾籌”投資人保護(hù)法律制度研究.pdf

1、2015年兩會(huì)李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，要把“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”打造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。為此，國(guó)務(wù)院十部委聯(lián)合發(fā)文，要求規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，促進(jìn)P2P和股權(quán)眾籌等互聯(lián)網(wǎng)融資方式，為中小微初創(chuàng)企業(yè)提供充足的資金支持。股權(quán)眾籌投資人是我們大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)。股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)出現(xiàn)之前，銀行借貸、天使投資和私募投資等作為傳統(tǒng)的融資方式，經(jīng)常將中小企業(yè)排除在融資門外。面對(duì)高昂的融資成本和稀有的融資機(jī)會(huì)，大量的初創(chuàng)企業(yè)因?yàn)殡y以項(xiàng)目啟動(dòng)所需要的資金，

2、而瀕臨破產(chǎn)或者項(xiàng)目失敗。而股權(quán)眾籌融資作為小微企業(yè)融資的新渠道，將給小微企業(yè)的發(fā)展注入新活力。但由于項(xiàng)目的投資人包括普通大眾，不同于機(jī)構(gòu)投資者，大眾在進(jìn)行投資時(shí)，由于缺乏專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐，一方面難以識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，容易盲目加入超出承受風(fēng)險(xiǎn)承受范圍的項(xiàng)目之中，另一方面又有抗打擊能力弱的問題，由于投資金額很可能為“養(yǎng)老錢”，而投資方式又是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，一次項(xiàng)目的失敗很容易打擊投資信心，導(dǎo)致其對(duì)相關(guān)類型投資退避三舍。因此，如何在促進(jìn)股權(quán)眾籌融資發(fā)

3、展的同時(shí)，在合理限度內(nèi)保護(hù)投資人的資金安全，增強(qiáng)投資人對(duì)股權(quán)眾籌項(xiàng)目的投資信心，是我們當(dāng)前股權(quán)眾籌立法的當(dāng)務(wù)之急。
　　文章主體結(jié)構(gòu)包括四大部分內(nèi)容。筆者首先分通過一系列股權(quán)眾籌相關(guān)的法律文件，包括中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》（簡(jiǎn)稱“暫行辦法”）、證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》（簡(jiǎn)稱“通知”）、國(guó)務(wù)院發(fā)文的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》（

4、簡(jiǎn)稱“指導(dǎo)意見”）和《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好防范和處置非法集資工作的意見》（簡(jiǎn)稱“工作意見”）等文件，分析我國(guó)股權(quán)眾籌投資人保護(hù)法律制度的發(fā)展現(xiàn)狀。文章第二部分筆者根據(jù)上述分析，研究我國(guó)股權(quán)眾籌投資人保護(hù)法律制度建設(shè)存在的不足，從法律規(guī)范、監(jiān)督機(jī)制和法律救濟(jì)等方面具體研究股權(quán)紅綢投資人保護(hù)制度的缺口，包括監(jiān)管規(guī)則缺位、準(zhǔn)入門檻不明、信息披露制度尚未建立、資金存管存在問題等。由于筆者才學(xué)有限，閱歷不足，難以根據(jù)現(xiàn)存的問題和法建議，因此筆者在

5、文章第三部分參考了股權(quán)眾籌立法相對(duì)較為成熟的美國(guó)《創(chuàng)業(yè)企業(yè)促進(jìn)法案（Jumpstart Our Business Startups Act）》(簡(jiǎn)稱《JOBS法案》)和英國(guó)的《金融行為監(jiān)管局關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌和通過其他方式發(fā)行的不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則（The FCA’s regulatory approach to crowdfunding over the internet and the promotion of non-readily

6、 realizable securities by other media，PS14/4）》（簡(jiǎn)稱《眾籌監(jiān)管規(guī)則》），研究這兩部法律對(duì)于我國(guó)股權(quán)眾籌存在問題是如何應(yīng)對(duì)解決的，同時(shí)分析我國(guó)借鑒這些對(duì)策的可行性。文章最后一部分是關(guān)于我國(guó)股權(quán)眾籌投資人保護(hù)法律制度建設(shè)的具體建議， 在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)狀和外國(guó)法律的情況下，筆者股權(quán)眾籌平臺(tái)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、投資人資質(zhì)和投資限額、信息披露要求、融資項(xiàng)目融資額度上限、融資資金的存管機(jī)構(gòu)和將股權(quán)眾籌