基于實(shí)物期權(quán)的城市軌道交通融資租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)城市化進(jìn)程加快，全國(guó)各地對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)特別是城市軌道交通建設(shè)紛紛加大投資力度。由于城市軌道交通項(xiàng)目造價(jià)高、周期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)成本高，導(dǎo)致城市軌道交通資金短缺問(wèn)題嚴(yán)重。融資租賃在發(fā)達(dá)國(guó)家的運(yùn)輸裝備發(fā)展中已有較成熟的運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)，這種融資方式能夠較好地將資金雄厚的潛在投資人、產(chǎn)能過(guò)剩的運(yùn)輸裝備生產(chǎn)廠商和需求旺盛的城市軌道交通運(yùn)輸企業(yè)有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)，形成利益共贏、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。將融資租賃應(yīng)用于城市軌道交通運(yùn)輸設(shè)備，其發(fā)展前景是比較

2、廣闊的，而一種科學(xué)有效的評(píng)估方法也是必不可少的。城市軌道交通融資租賃具有資產(chǎn)專(zhuān)用性（投資不可逆）、不確定性（建設(shè)周期長(zhǎng)、資金需求大、風(fēng)險(xiǎn)高）等特點(diǎn)，而實(shí)物期權(quán)方法在評(píng)估項(xiàng)目的不確定性、投資不可逆性以及捕捉管理靈活性方面，比傳統(tǒng)投資決策方法更具有優(yōu)勢(shì)。
　　論文的重點(diǎn)是分析城市軌道交通融資租賃的可行性與必要性，并利用實(shí)物期權(quán)模型對(duì)城市軌道交通融資租賃項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。首先對(duì)融資租賃的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行詳細(xì)論述，并通過(guò)一個(gè)算例比較城市軌道交通融

3、資租賃與銀行貸款的經(jīng)濟(jì)成本。實(shí)證分析證明，在一定范圍內(nèi)，即使租賃利率高于銀行貸款利率，但由于加速折舊的抵稅功能，租賃的經(jīng)濟(jì)效益仍然優(yōu)于銀行貸款。接著結(jié)合城市軌道交通的經(jīng)濟(jì)特性和投資特點(diǎn)，識(shí)別城市軌道交通融資租賃的期權(quán)類(lèi)型，通過(guò)案例分析揭示城市軌道交通融資租賃項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。
　　實(shí)物期權(quán)考慮了各種不確定性因素對(duì)城市軌道交通融資租賃項(xiàng)目?jī)r(jià)值帶來(lái)的波動(dòng)，適用于處于不確定性市場(chǎng)環(huán)境下需要采取管理靈活性的投資活動(dòng)，因此，在城市軌道交通融資