基于實(shí)物期權(quán)的城市軌道交通PPP項(xiàng)目政府補(bǔ)償決策研究.pdf

1、我國城鎮(zhèn)化建設(shè)正在快速推進(jìn)，同時城鎮(zhèn)化也帶來的人口密集、交通擁堵、環(huán)境污染等問題，因而城市軌道交通項(xiàng)目得以大力推進(jìn)建設(shè)，因其具有投資規(guī)模大、投資回收難度大等特性，則需要政府和社會資本合作以推動項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展。但政府和社會資本之間是存在目標(biāo)沖突的，則需要政府補(bǔ)償?shù)耐度胍造柟虄烧吆献麝P(guān)系，而研究考慮到項(xiàng)目收益不確定性，通過實(shí)物期權(quán)描述項(xiàng)目收益情況，構(gòu)建在不確定性條件下投資動態(tài)最優(yōu)化模型，通過對模型的求解和分析為政府補(bǔ)償?shù)臎Q策提供依據(jù)。

2、>　　首先，利用實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行城市軌道交通項(xiàng)目中政府補(bǔ)償必要性分析，該部分針對不確定收益下社會資本獨(dú)自投資項(xiàng)目并還需符合項(xiàng)目的公益性質(zhì)，即需要在固定的項(xiàng)目經(jīng)營期和項(xiàng)目經(jīng)營價格約束下投資項(xiàng)目的情形展開分析，依據(jù)項(xiàng)目預(yù)期收益流和成本流，再根據(jù)不確定條件下不可逆投資理論，構(gòu)建社會資本投資城市軌道交通項(xiàng)目的最優(yōu)投資決策模型，得到社會資本投資的臨界條件，再通過實(shí)例對該模型進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果表明項(xiàng)目在固定的項(xiàng)目經(jīng)營期和項(xiàng)目經(jīng)營價格的約束下達(dá)不到社會

3、資本投資的臨界值，政府必須采用補(bǔ)償措施，即表明在城市軌道交通項(xiàng)目中政府補(bǔ)償是必要的。
　　然后，根據(jù)政府補(bǔ)償?shù)耐度敕绞胶屯度霑r間不同，從降低社會資本投資成本（項(xiàng)目前期投資補(bǔ)償）和降低社會資本運(yùn)營項(xiàng)目不確定性（項(xiàng)目運(yùn)營期投入補(bǔ)償）兩種方式以及兩者組合方式分析社會資本投資項(xiàng)目的項(xiàng)目價值情況，以上一部分采用 WACC計(jì)算出的社會資本預(yù)期收益水平、固定項(xiàng)目經(jīng)營期、固定項(xiàng)目經(jīng)營價格等為社會資本投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)條件，構(gòu)建城市軌道交通項(xiàng)目政府補(bǔ)償