時變框架下的中國股市“晴雨”效應(yīng)的研究.pdf

1、歷經(jīng)二十多年的歷史，目前股票市場發(fā)展日趨成熟化，已經(jīng)成為一個國家優(yōu)化金融資本配置，為企業(yè)提供直接融資的重要平臺，是一個國家資本市場發(fā)展和宏觀經(jīng)濟發(fā)展不可缺少的重要組成部分。股票市場發(fā)展與宏觀經(jīng)濟基本面以及貨幣政策基本面之間的相關(guān)關(guān)系日益成為廣大學(xué)者研究的重點，其中股市的“晴雨表”效應(yīng)（即，股市的波動是否可以對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展變化做出預(yù)示）更加受到社會的廣泛關(guān)注。如果股票市場的“晴雨表”效應(yīng)能夠得以證實并加以利用，這無疑將成為我國經(jīng)濟運行可

2、以參考的重要指標(biāo)，進(jìn)而有益于我國的股票市場的健康發(fā)展。
　　2008的金融危機，雖然各個國家的股票市場變動趨勢基本上與本國的經(jīng)濟運行軌跡相一致，但是因為各國股票市場的內(nèi)在機制和發(fā)展規(guī)律都各具特色，因此不同國家的股市的“晴雨表”效用仍有不同的表現(xiàn)。為了考察我國股票市場價格對宏觀經(jīng)濟的“晴雨”效應(yīng)的存在性和時變性，從宏觀經(jīng)濟基本面和貨幣政策基本面的角度，分別構(gòu)建了反映時變框架下股價與GDP、通脹率關(guān)系，及其與人民幣匯率、市場利率關(guān)系的

3、TVP-VAR模型。實證研究結(jié)果表明，在中國市場環(huán)境下，貨幣政策通過利率渠道和匯率渠道影響股價，股價進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟運行的作用途徑依然是有效的;但是，我國股價對宏觀經(jīng)濟基本面的“晴雨”效應(yīng)表現(xiàn)得不盡理想，宏觀經(jīng)濟對股價的反作用勝過股價的“晴雨”作用，并且通脹率的沖擊變化較產(chǎn)出缺口更具有代表性。因此，我國政府在股市建設(shè)方面不能僅盯住宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的健康發(fā)展，應(yīng)重視多個市場間的聯(lián)動效應(yīng)，兼顧金融市場的穩(wěn)定性，同時關(guān)注有實質(zhì)性創(chuàng)新增長點企業(yè)，以