股市跳躍行為研究——基于時(shí)變的跳躍擴(kuò)散模型.pdf

1、中國(guó)股市是一個(gè)新興的市場(chǎng)，股市機(jī)制不太健全，政府對(duì)股市頻繁地干預(yù)，容易導(dǎo)致股市的異常波動(dòng)。為了研究股市的異常波動(dòng)，本文引入泊松跳躍過(guò)程來(lái)刻畫中國(guó)與美國(guó)股市的跳躍行為。過(guò)去的研究表明不僅波動(dòng)率存在聚集現(xiàn)象，跳躍行為也存在聚集現(xiàn)象，因此本文采用了Maheu(2002)提出的泊松跳躍強(qiáng)度服從類似自回歸過(guò)程來(lái)刻畫跳躍行為的聚集現(xiàn)象；另外大量的研究證實(shí)了在刻畫股市跳躍行為時(shí)，不僅需要在收益率方程中考慮跳躍，還應(yīng)該在波動(dòng)率過(guò)程中考慮跳躍，因此本文在

2、使用EGARCH模型來(lái)刻畫正常擾動(dòng)項(xiàng)的條件波動(dòng)率時(shí)，考慮了該擾動(dòng)項(xiàng)的波動(dòng)率除了受到上一期的正常擾動(dòng)項(xiàng)的影響外，還受到上期的跳躍擾動(dòng)項(xiàng)的影響。 本文實(shí)證研究結(jié)果表明，中國(guó)股市與美國(guó)股市都存在跳躍行為，并且跳躍都存在聚集現(xiàn)象，波動(dòng)率過(guò)程都受到跳躍行為的影響。但是兩國(guó)股市的跳躍行為特征是不同的，作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，中國(guó)股市的跳躍更頻繁，并且一旦發(fā)生跳躍，上證綜合指數(shù)收益率的跳躍幅度的標(biāo)準(zhǔn)差幾乎是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的7倍，上證綜合指數(shù)的跳躍

3、波動(dòng)率占總體指數(shù)收益率的波動(dòng)率平均比重為30.54％，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)只有9.38％，以上的跳躍行為特征與兩國(guó)股市的實(shí)際情況是一致的。 在刻畫完股市的跳躍行為后，本文采用Hong和Li(2005)提出的非參數(shù)模型設(shè)定檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)各種跳躍擴(kuò)散模型與EGARCH-GED、EGARCH-NORMAL模型的模型設(shè)定誤差。對(duì)于上證綜合指數(shù)來(lái)說(shuō)，研究結(jié)果表明無(wú)論是樣本內(nèi)、樣本外，盡管引入跳躍有助于降低模型的設(shè)定誤差，但是都被Hong和Li