收益法評估企業(yè)價值中折現(xiàn)率的確定.pdf

1、企業(yè)價值評估方法中，最受理論界與實務界推崇的是收益法，預期收益額、收益期、折現(xiàn)率是收益法的三大參數(shù)，其中折現(xiàn)率是技術性、爭議性較大的一個參數(shù)。“失之毫厘，謬以千里”，折現(xiàn)率的大小對企業(yè)價值評估結(jié)果影響巨大，而在評估實踐中折現(xiàn)率取值任意性大成為限制收益法使用的因素之一，本文在使用收益折現(xiàn)模型評估企業(yè)價值的背景下，對目前我國應用較多的四種折現(xiàn)率模型（資本資產(chǎn)定價模型、加權平均資本成本模型，風險累加模型，行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率法）進行了國外與國

2、內(nèi)、理論與操作等層面的研究。當然，沒有哪種模型是萬能的，每一種模型都有自己最優(yōu)適用范圍，本文較深入的剖析了折現(xiàn)率的內(nèi)涵與外延，對四種折現(xiàn)率模型進行了多角度分析及適用性評價，以期實現(xiàn)評估實務中對折現(xiàn)率模型的優(yōu)選，提高評估結(jié)果的精確度。
　　本文共分五個章節(jié)，第一章為緒論，主要介紹文章研究背景，研究意義，國內(nèi)外研究現(xiàn)狀等;第二章為折現(xiàn)率相關理論，闡釋折現(xiàn)率的內(nèi)涵、易混淆概念辨析，確定原則等內(nèi)容;第三章為折現(xiàn)率的確定方法，分析四種方法的

3、理論內(nèi)涵，實務應用以及各自優(yōu)缺點;第四章為模型應用實例分析，引用企業(yè)價值評估案例，分別用四種模型確定折現(xiàn)率，通過測算過程、結(jié)果的對比分析，得到了針對不同評估目的和評估條件，應慎重選用不同的折現(xiàn)率模型進行評估的結(jié)論，即不存在某種模型絕對的優(yōu)劣。與此同時，可以看到模型分析(CAPM、WACC)更客觀、對數(shù)據(jù)資料要求也較高;因素分析（風險累加模型、行業(yè)平均凈資產(chǎn)法）相對主觀，步驟簡單，對評估師業(yè)務能力要求較高。第五章為方法應用評價，通過對我國