基于事件研究法的多輪再融資中的聲譽(yù)反饋問題分析.pdf

1、中國A股市場與國外成熟股票市場相比，在監(jiān)管、法制、投資者心態(tài)等各個方面都還不完善，其具體表現(xiàn)不勝枚舉，但改善思路也是多種多樣。
　　本文著眼于上市公司多輪再融資中的聲譽(yù)反饋這一具體問題，基于重復(fù)博弈理論、有效市場假說、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信號傳遞假說等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，采用事件研究的方法檢驗了多輪再融資這種重復(fù)博弈中體現(xiàn)出來的聲譽(yù)反饋效果。本文以首輪再融資后公司是否分紅（分紅率）、是否盈利（凈資產(chǎn)報酬率）、是否賺錢（股票報酬率）三項標(biāo)準(zhǔn)將所有

2、樣本公司區(qū)分為好公司和壞公司，細(xì)致分析了二者下一輪再融資公告發(fā)布日前后的超額累計收益率。如果市場是有效率的，那么市場應(yīng)當(dāng)能夠在多輪再融資這種重復(fù)博弈中給出有關(guān)公司質(zhì)量的聲譽(yù)反饋，即能回饋出下一輪再融資時好公司股票市場表現(xiàn)優(yōu)于壞公司的結(jié)果，也即壞公司再融資時的超額累計收益率會顯著低于好公司，壞公司再融資時將受到投資者的抵制。但基于中國A股市場有效性較差的事實，本文認(rèn)為中國投資者在做出投資決策時很少理性地關(guān)注公司聲譽(yù)，這意味著壞公司再融資時

3、仍能融到資金，其再融資公告發(fā)布日后并不會有一個顯著低的超額累計收益率?；谏鲜鏊悸?，則可得出再融資事件窗口期的超額累計收益率與公司聲譽(yù)無關(guān)的結(jié)論。于是本文進(jìn)一步選取了五個關(guān)于再融資特征方面的自變量：再融資規(guī)模、發(fā)行溢價、再融資方式、再融資事件窗口期的大盤指數(shù)收益率及個股收益率，采用逐步回歸的方法，驗證了超額累計收益率與這些因素的相關(guān)性，并對其背后原因做了探討。
　　本文最后將對多輪再融資這種重復(fù)博弈中的聲譽(yù)反饋情況給出一個結(jié)論，從