我國私募股權(quán)融資中估值調(diào)整協(xié)議的法律研究.pdf

1、估值調(diào)整協(xié)議又叫對賭協(xié)議，它是我國資本市場中的“舶來品”，它是起源于英美資本市場的一種重要金融投資工具。通常存在于私募股權(quán)融資的過程中，這一協(xié)議的作用在于調(diào)整基于信息不對稱而引起的企業(yè)估值偏差問題，目的是為了維護(hù)契約雙方的公平公正性。
　　隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的快速發(fā)展和金融改革的不斷推進(jìn)，中國企業(yè)紛紛響應(yīng)國家政策的號召，開始“引進(jìn)來”和“走出去”，對賭協(xié)議開始出現(xiàn)于在國民的視野之中。大量對賭協(xié)議的涌現(xiàn)，從最開始的蒙牛對賭，到最近的京

2、東、俏江南對賭，無論是創(chuàng)業(yè)初期的高新企業(yè)還是行業(yè)翹楚，對賭協(xié)議的高盈利性激發(fā)了廣大投融資者的熱情。但對賭案例的頻繁涌現(xiàn)，并不代表它已經(jīng)被我國法律認(rèn)可，已經(jīng)合法化、“陽光化”。事實上，對賭協(xié)議一直缺乏成文法的明確規(guī)定，它的法律性質(zhì)和法律效果都還存在許多爭議，也讓這一金融衍生工具在實際的私募融資過程中充滿了法律風(fēng)險性。究其根本，還是因為對賭協(xié)議發(fā)源于國外資本市場，與我國的法律環(huán)境還存在許多不兼容之處。本文以中國法律為視角，就對賭協(xié)議在我國經(jīng)

3、濟法律環(huán)境之下的法律風(fēng)險深入研究，從實務(wù)的角度出發(fā)探析如何規(guī)避對賭協(xié)議的法律風(fēng)險，發(fā)揮它的正外部效應(yīng)，既能實現(xiàn)投融資者的自身利益又能社會效益，最終獲得雙贏的最優(yōu)效果。
　　首先，本文就對賭協(xié)議進(jìn)行法律分析。簡單地介紹了對賭協(xié)議的法律構(gòu)成，分析了對賭協(xié)議的法律性質(zhì)為何，以及從積極合法保證和消極合法保證兩方面探討對賭協(xié)議的合法性。并就對賭協(xié)議理論基礎(chǔ)，從法經(jīng)濟學(xué)層面、經(jīng)濟學(xué)層面和心理學(xué)層面分析論證，為下文的論述提供了一個基本的研究框架

4、。
　　其次，作者在第三部分以對賭協(xié)議條款設(shè)計核心內(nèi)容為切入點分析對賭協(xié)議在我國的運行模式，以甘肅世恒對賭海富投資一案，分析案件的主要爭議焦點，并結(jié)合最高法院的判決剖析對賭協(xié)議在我國的運行空間，完整地闡述當(dāng)前對賭協(xié)議在我國法律框架之下的整個運行情況。
　　作者在第四部分就第三部分中涉及到的法律問題引出本章的論述核心——估值調(diào)整協(xié)議的法律風(fēng)險及其規(guī)避建議，從宏觀和微觀兩方面分別進(jìn)行分析論證，從對賭協(xié)議的條款設(shè)立與我國《公司法》