普爾分析框架下我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇.pdf

1、貨幣中介目標(biāo)的選擇是貨幣政策的重要組成部分，直接關(guān)系著央行對(duì)物價(jià)和產(chǎn)出的調(diào)控效果。良好的中介目標(biāo)需要具備四個(gè)特性：相關(guān)性、可測(cè)性、可控性和抗干擾性。國(guó)內(nèi)學(xué)者大多集中分析指標(biāo)的相關(guān)性和可控性，但是對(duì)指標(biāo)的抗干擾性鮮有研究。
　　 普爾理論框架適合研究指標(biāo)的抗干擾性，本文引入金融創(chuàng)新因素對(duì)普爾模型進(jìn)行擴(kuò)展并進(jìn)行數(shù)理分析，得到兩個(gè)重要命題。命題一闡述了決定指標(biāo)之間抗干擾性優(yōu)劣的本質(zhì)條件，命題二闡述了影響指標(biāo)之間抗干擾性優(yōu)劣的其他因素。

2、在數(shù)理命題的基礎(chǔ)上，對(duì)普爾模型的參數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)估計(jì)并采用泰勒規(guī)則還原參數(shù)原值。實(shí)證結(jié)果顯示隨著我國(guó)金融改革創(chuàng)新的推進(jìn)，總需求利率彈性降低，貨幣需求利率彈性增加。將計(jì)量所得的動(dòng)態(tài)參數(shù)進(jìn)行抗干擾性計(jì)算，結(jié)果顯示利率指標(biāo)在抗干擾性上長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)越，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)在抗干擾性上長(zhǎng)期處于劣勢(shì)。因此在貨幣政策中介目標(biāo)的選擇上，必須重視利率指標(biāo)在抗干擾性所體現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)勢(shì)。
　　 本文認(rèn)為央行應(yīng)該打造更適合利率發(fā)揮作用的金融制度環(huán)境，并提出相關(guān)建議。