對我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇與應(yīng)用的再思考.pdf

1、關(guān)于貨幣政策中介目標(biāo)的選擇問題，長期以來一直為國內(nèi)外的眾多學(xué)者所研究。我國“于1996年起，正是確定M1為貨幣政策中介目標(biāo)，MO和M2為觀測目標(biāo)”(夏斌、繆強，2001)。隨著金融市場的發(fā)展，市場化改革的深化，外資金融機構(gòu)的進入等等因素的作用，我國以貨幣供給量作為貨幣政策中介目標(biāo)的弊端也越來越明顯。而近年來貨幣政策效果不明顯也是不爭的事實。由于我國財政政策的實施空間有限，為了確保我國貨幣政策的有效性，對貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)整或者修正也顯

2、得迫在眉睫。對此，國內(nèi)的很多學(xué)者已經(jīng)從不同的角度進行了眾多的討論，體現(xiàn)出來的觀點也不盡相同。本文將在理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實際情況，旨在能夠找到一個適用于我國的貨幣政策中介目標(biāo)變量，解決我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇問題。 由于貨幣政策中介目標(biāo)的選擇是以一國貨幣政策的最終目標(biāo)和傳導(dǎo)途徑為前提的，因此，作為本文的創(chuàng)新之一，本文從該角度入手，首先對貨幣政策的最終目標(biāo)和貨幣政策傳導(dǎo)途徑進行了討論。然后在前面討論得出的基本框架下，對有

3、可能在我國實現(xiàn)的四個貨幣政策中介目標(biāo)指標(biāo)——通貨膨脹指標(biāo)、利率指標(biāo)、貨幣供給量指標(biāo)以及銀行信貸指標(biāo)進行了分析，得出結(jié)論：我國仍然應(yīng)該選擇貨幣供給量指標(biāo)作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的，而我們需要做的即是要找出貨幣供給量和貨幣政策最終目標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系，以確保貨幣政策的有效性。接著，本文還針對我國目前貨幣供給量作為中介目標(biāo)存在的一些問題，分析了它們存在的原因，并分別提出了一些解決或者改善的意見。在文章的最后部分，本文對貨幣供給量中介指標(biāo)提出了一

4、些具體的修正方案，包括對基礎(chǔ)貨幣統(tǒng)計指標(biāo)以及對貨幣供給量統(tǒng)計指標(biāo)的修正。并提出了一個筆者認(rèn)為適用于我國的簡單最優(yōu)貨幣規(guī)則模型。該模型的分析框架是基于Walsh的模型提出的，因為Walsh模型設(shè)定的一些條件與本文前面的分析比較吻合。本文在Walsh的模型的基礎(chǔ)上進行了一定的修改，得到了適用于我國的貨幣政策事前決策和事后驗證的兩個方程式，并利用我國的數(shù)據(jù)對這兩個方程式進行了實證檢驗，結(jié)果均較理想。而該模型的提出以及運用是本文的另一個創(chuàng)新點。