轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)研究.pdf

1、自2006年年初開(kāi)始，貸款規(guī)模、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的狀況。面對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩，央行采取了一系列措施：調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整利率，靈活進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，發(fā)行票據(jù)等措施，這些措施都首先要直接影響到貨幣政策的中介目標(biāo)。 本文從中介目標(biāo)入手，將貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分為內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制和外部傳導(dǎo)機(jī)制，以中介目標(biāo)為重點(diǎn)，研究了貨幣供應(yīng)量和利率作為中介目標(biāo)在我國(guó)的情況。 通過(guò)國(guó)內(nèi)外中介目標(biāo)的變化發(fā)展及對(duì)比，發(fā)現(xiàn)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的

2、發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷完善，目前主要是西方發(fā)達(dá)國(guó)家逐步放棄以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，而是在政策運(yùn)作過(guò)程中監(jiān)測(cè)更多的變量，但主要以利率、匯率等價(jià)格型變量為主。這是一個(gè)趨勢(shì)和規(guī)律。 通過(guò)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的可控性(相對(duì)央行)和有效性(對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)而言)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可控性下降，實(shí)際運(yùn)行與貨幣供給的計(jì)劃目標(biāo)有較大偏差。外匯占款給基礎(chǔ)貨幣的投放帶來(lái)極大的壓力，使央行貨幣投放處于被動(dòng)地位；貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定及擴(kuò)張

3、倍數(shù)較小等都極大地影響了貨幣供應(yīng)量調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；另外，貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣具有聯(lián)動(dòng)性，在趨勢(shì)上負(fù)相關(guān)使得貨幣供應(yīng)的調(diào)控更具難度；在有效性的研究上，采用VAR模型對(duì)實(shí)際利率和貨幣供應(yīng)進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)雖然我們國(guó)家尚對(duì)利率進(jìn)行管制，但利率在傳導(dǎo)的有效性上對(duì)最終目標(biāo)影響越來(lái)越大，而貨幣供應(yīng)相對(duì)有減弱趨勢(shì)。 對(duì)當(dāng)前的貨幣政策進(jìn)行了思考：外匯占款的增加成為引起當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因；當(dāng)前的貨幣政策是基于我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中介目標(biāo)特點(diǎn)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境