社會責任投資信息披露法律制度研究.pdf

1、社會責任投資是近些年在全球迅速發(fā)展起來的一種新型投資方式，其主要是指，投資者以可持續(xù)發(fā)展為目的，在進行投資決策的過程中，在考慮傳統(tǒng)財務(wù)指標的同時，還需要考慮該投資行為給環(huán)境、社會和道德等方面帶來的積極或消極的影響。通過投資篩選、股東倡導和社區(qū)投資三種形式，社會責任投資在歐美國家迅速興起，數(shù)據(jù)顯示，美國2010年社會責任資產(chǎn)總額達3.07萬億美元，歐洲可持續(xù)投資論壇發(fā)布的《歐洲責任投資研究（2012年）報告》統(tǒng)計，歐洲社會責任投資總額約1

2、1.7萬億歐元，中國也在2008年4月成立了第一只社會責任基金——興業(yè)社會責任股票型證券投資基金。
　　縱觀整個社會責任投資的發(fā)展歷程，以可持續(xù)發(fā)展觀為指導、以歐美發(fā)達國家的金融創(chuàng)新和實踐為實證的新型投資理念必將引領(lǐng)投資領(lǐng)域的新趨勢，社會責任投資必將成為普遍的市場行為。然而，如何使得這一市場行為在傳統(tǒng)的趨利市場里，在信息不對稱和道德風險的潛在威脅下更具效率、更能保護投資者的利益，或者說使得投資機構(gòu)在公共利益的背景下更具環(huán)境和社會治

3、理的動機，成為了法律制度的當然使命。在現(xiàn)實中，一方面，國際上現(xiàn)行的金融監(jiān)管制度和典型的信托制度卻并不有利于降低社會責任投資的交易成本，另一方面，歐美國家在信息披露、金融激勵、公共投資部門強制性規(guī)范等方面的制度創(chuàng)新并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，社會責任投資過程中的信息不對稱問題依然凸顯，加之信息披露制度自身在防治逆向選擇和道德風險等由信息不對稱所帶來的市場頑疾方面的制度優(yōu)勢，由此引發(fā)了對社會責任投資信息披露法律制度的深入探討。
　　由此，英國

4、、法國、德國、澳大利亞等國家都相繼對社會責任投資信息披露采取了立法措施，但是這些制度要么僅僅專注于社會責任投資策略的初始披露，而忽視了社會責任投資的實際履行，要么沒有明確社會責任投資的標準，投資機構(gòu)并不需對具體社會責任組合證券的挑選方法和構(gòu)成方式作出說明，從而使得信息披露規(guī)則的指導性意義大打折扣。
　　基于上述考量，以法律的經(jīng)濟分析為手段，主要提出以下幾點完善意見：其一，在披露內(nèi)容上，考慮到國際上企業(yè)社會責任標準已經(jīng)飽經(jīng)了實踐的檢

5、驗和自身的升級，具備較強的實用性，并有利于減少投資機構(gòu)在重新確立社會責任投資標準的信息和管理成本，可以適用于社會責任投資的標準；其二，在披露方式上，考慮到長期投資文化與公共利益的沖突，設(shè)立專業(yè)化的社會責任投資論壇，并結(jié)合強制性和自愿性的信息披露制度，有利于契合當前的市場預期和市場效率。其三，考慮到社會責任投資對投資組合多樣化的必然影響，披露專項社會責任投資賬戶將是可行的策略，另外，明確強制性信息披露的法律責任，有利于社會責任投資的實際履