嵌入GARCH波動(dòng)率估計(jì)的Black-Litterman投資組合問(wèn)題.pdf

1、隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資組合優(yōu)化配置問(wèn)題在投資領(lǐng)域中起著重要作用。投資者通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)在給定期望收益的情形下最小化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
　　經(jīng)典的馬克維茨均值方差投資組合模型理論為現(xiàn)代數(shù)量金融學(xué)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，均值方差模型在實(shí)際應(yīng)用中存在許多不足。其中最重要的一點(diǎn)是均值方差模型對(duì)輸入?yún)?shù)非常敏感，期望收益率的微小變化就可能導(dǎo)致最終配置結(jié)果較大的波動(dòng)。為了更有效地估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益，F(xiàn)is

2、her Black&Robert Litterman提出了Black-Litterman模型，在該模型中引入了投資者的主觀觀點(diǎn)，實(shí)際上是把市場(chǎng)均衡收益和投資者觀點(diǎn)進(jìn)行一種加權(quán)平均，這種處理確實(shí)能提高馬克維茨均值-方差投資組合模型的性能。
　　但是在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中，F(xiàn)isher Black&Robert Litterman在原始的B lack-Litterman模型中并未給出量化投資者觀點(diǎn)的具體過(guò)程，這就使得投資者觀點(diǎn)的度量成為Bl

3、ack-Litterman模型實(shí)際應(yīng)用的一個(gè)難點(diǎn)。為了克服這一困難，本文引入了GARCH模型，把這種波動(dòng)率估計(jì)模型嵌入到Black-Litterman模型中。作為一個(gè)應(yīng)用，本文進(jìn)一步考慮具有在險(xiǎn)價(jià)值約束的Black-Litterman模型問(wèn)題，比較了嵌入GARCH模型的影響。豐富的數(shù)值比較表明，在Black-Litterman模型中嵌入GARCH模型，能夠很好地提高投資組合的夏普比，并獲得較好的財(cái)富累積效應(yīng)。本文主要分為以下五個(gè)部分。<

4、br>　　第1章是導(dǎo)論。本章首先闡述了本文的研究背景及研究意義，然后介紹了Black-Litterman模型的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀并進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述。通過(guò)對(duì)已有研究的總結(jié)，發(fā)現(xiàn)本文研究的切入點(diǎn)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明了本文的研究?jī)?nèi)容。最后指出了本文的創(chuàng)新與不足。
　　第2章是Black-Litterman投資組合模型。本章通過(guò)介紹常見(jiàn)的均值-方差投資組合模型和均值-VaR投資組合模型引出Black-Litterman模型，然后詳細(xì)介紹了Black-Li

5、tterman模型的核心思想、推導(dǎo)過(guò)程以及模型中參數(shù)估計(jì)的方法。
　　第3章是基于GARCH波動(dòng)率估計(jì)的Black-Litterman模型。本章首先對(duì)已有研究關(guān)于Black-Litterman模型觀點(diǎn)輸入?yún)?shù)方法進(jìn)行對(duì)比，然后詳細(xì)介紹本文如何利用GARCH模型來(lái)派生出Black-Litterman模型中估計(jì)參數(shù)。本文利用GARCH模型的均值方程得到Black-Litterman模型中的觀點(diǎn)收益向量，利用GARCH模型的方差方程得到

6、Black-Litterman模型中的觀點(diǎn)誤差矩陣，以此解決Black-Litterman模型中如何量化投資者觀點(diǎn)的難題。
　　第4章是實(shí)證研究。本章利用國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)進(jìn)行了豐富的數(shù)值實(shí)驗(yàn)，在均值-方差框架以及均值-VaR框架下進(jìn)行研究。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)參數(shù)估計(jì)方法與利用Black-Litterman模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)方法進(jìn)行比較，驗(yàn)證利用GARCH模型派生估計(jì)參數(shù)的Black-Litterman模型的性能。
　　第5章是結(jié)論。本章在前